激情燃烧2400点 “僵尸股”有望复活

　　中国证券报一季度经济增速陷入近三年低谷，经济是否有望在二季度探底回升？本轮政策扶持力度远不及四万亿投资，经济是否真的具备探底回升的反弹动力？动力主要来自哪里？

　　胡一帆我们判断经济会在二季度探底，原因主要还是来自于政策支持。我们认为从二季度开始，政府将在货币政策、财政政策两方面加大支持力度。

　　货币政策方面，二季度不仅会降低存款准备金率，利率单边减息的可能性也比较大。对中小企业可能会推出更优惠的放贷政策，其他金融市场的政策力度也会加大。

　　财政政策方面，预计二季度政策导向会集中以下三个行业一是消费。我们认为政府将推出新一轮消费刺激政策，包括农村宽带下乡、城市的绿色电器补贴等，预计政策力度将比较大。二是基础设施建设，重点在高铁上。高铁自去年10月温州动车事件之后基本处于停工状态，今年预计投资5000亿元，到全年投资可能不止5000亿元。在此情况下，去年财政发了两次债券，反响较好，预计今年还会有比较大的力度。三是保障房建设。前段时间推进过一阵，但我们认为真正有力度的政策还没有出台，未来在这方面应该还会加大力度。

　　，在货币政策不断宽松、财政政策不断推进的情况下，二季度经济会慢慢见底回升，三季度可能逐步走高，四季度比较平缓，我们认为，三季度应该是今年经济最好的一个季度。

　　颜正华我认为中国经济在一季度已经见底。，目前工业增加值的月度增速只有11.3%，这是历史上第二次低于12%(第一次为2008年四季度)；，目前PPI只有99.7%，即使在2008年四季度时，PPI也是99.9%，工业企业效益大幅下滑。从已公布的上市公司一季报看，业绩同比下降幅度接近20%-30%，经济见底迹象非常明显；第三，一些辅助指标如M1减M2的增速差值也接近2008年的最低点，目前M1增速是百分之四点几，M2增速是百分之十三点几，两者之间的差值达到负百分之九，在历史上非常罕见，只有在经济活力、股市非常差的时候，M1减M2的增速才会达到这么一个极低值。

　　本轮经济探底回升的动力主要来自两方面，一是政策放松，二是市场自然的上升动力。我认为这与2009年四万亿是有显著区别的。2009年经济回升的动力主要靠政策刺激，而这一次我倾向于没有大的政策刺激，只是政策从以前过度紧缩到逐步放松而产生的回升动力，所以我认为今年的经济运行有可能呈现“L”型。

　　大幅震荡构筑底部

　　中国证券报经济见底、股市见底与上市公司业绩见底三者间存在怎样的时间关系？A股后市运行格局如何？

　　胡一帆按照成熟市场情况以及中国以往的规律，股市见底要比实体经济见底提前一些，如果经济在二季度下半季，比如5月底6月初慢慢见底的话，当政策开始慢慢释放时，股市会有一个提前的反应。在美国，一般是提前三个月左右，在中国这种反应可能会更快一点，二季度A股有可能从5、6月开始慢慢探底，二季度下半段开始往上走，预计三季度会走得非常好。而上市公司业绩底，要比股市见底迟缓一点，因为业绩释放与GDP相关度比较高。

　　中国证券报你如何定性2132点以来的两波反弹？“进二退一”格局会否反复上演？

　　颜正华今年以来的两波反弹，第一波从2130点到2450点左右，我认为是正常的春季攻势，也就是春节红包行情，随后在3月中下旬出现的一轮快速下跌，实际上是大家对一季度上市公司业绩的担忧，最近股市又回到2400点，我认为这次回升有着非常重要的意义，这意味着股市可能已经找到了真正的底部，而且这个底部的承接力非常之强。这个承接力主要来自两方面一是市场利率下降之后，股市估值底部上升；二是市场对未来政策进一步放松的预期。

　　由于判断今年的经济运行是“L”型，还没有明确的反转迹象，所以我认为股市目前是在构筑大底，接下来可能是大幅震荡筑底的过程，到今年三季度之前，我认为这个底部区间可能在2250点—2800点之间，二次探底的可能性较低。

　　文育高沪指从2132点反弹至2478点，期间涨幅为16%，照历史规律来看，尚难定性为趋势性行情 ，应为强势反弹，不过从个股的涨幅来看，本轮反弹所带来的个股结构性机会仍然是不错的。

　　从技术角度分析，沪指真正的压力在去年11月初市场开始破位下跌的区域，位置在2500点附近，累积了大量套牢筹码，在接近这一区域时，市场将面临较大压力，目前来看反弹仍可能继续，结构性机会依然存在。

　　市场风格虚实转换

　　中国证券报目前蓝筹股与题材股各领风骚，你更看好哪一类股票 ？如何挖掘有价值的投资品种？

　　颜正华买股票主要是买两个回报一是上市公司的分红回报，二是资本市场的资本利得。过去蓝筹股之所以涨不起来，因为从这两个方面都得不到回报，所以蓝筹股逐步沦为“僵尸股”，但现在，我认为蓝筹股非常具有投资价值。，虽然这些股票过去曾经是“僵尸股”，它的估值已经非常低，相比美国、香港等成熟市场，它们的价值是显著偏低的；，这些公司目前面临特别好的契机，即分红税减免政策，如果分红税减免政策在未来3-6个月内能够推出的话，那么这些公司的价值就会被激活。这是价值投资的机会。

　　，市场还有一类投资机会，就是利用股价在二级市场的大幅波动去赚取资本利得，这是赚投资者情绪波动的钱。一般来讲，如果一只股票股价走强，我们分析它未来能否上涨，可以从以下四个纬度进行分析一是公司基本面是否发生变化，如果基本面明显超预期，可以积极参与。二是如果公司基本面并没有好转，股价还是连续走强，我们就要引入第二个纬度分析——政策预期是否发生改变。近期热炒的金融改革概念股就是典型代表，政策先行，行业的业绩自然也会体现出来，所以对政策的超前研究也是非常重要的，这种机会也是可以积极参与的。三是如果前面两个因素都没发生变化，这个时候要研究流动性是否发生改变。因为货币政策的变化、市场利率的变化，将导致市场上某些板块走得特别强，有些板块走得特别弱，这是我们要积极研究的市场变化。四是如果前面三种因素都没发生变化，那么就要关注投资者预期是否发生变化。在经济周期变化的不同阶段，行业表现有所不同。比如目前经济处在衰退末期，有可能会迎来复苏初期，很多行业在这个阶段表现特别强，如非银行类金融和地产。

　　我个人更倾向于第一个纬度的研究，把握基本面好转带来的投资机会，进入五月，市场风格有望由“务虚”转向“务实”，对于后三个纬度的投资比例不宜过大。

　　文育高随着4月底年报和季报披露完毕，业绩因素作为刺激股价的边际效应将递减，从近期市场热点和资金面的活跃度来看，投资者可把握以下两个主线一是主题投资。深圳重大金融创新、国际板、新三板等，尤其是金改概念，浙江东日带来的短线赚钱效应使得炒作范围继续扩散，后期仍值得重点挖掘，如海西、内蒙古鄂尔多斯 、横琴、滨海新区等。二是低估值大蓝筹板块。二线地产、煤炭、有色、券商等。，《国民休闲纲要》将出台，可适当关注旅游板块的投资机会，短线快进快出是近期主要投资策略。

　　本周沪指在2400点反复争夺，“拉锯战”何时见分晓？中国经济二季度能否探底回升？5月市场如何操作？本期财经圆桌邀请海通国际首席经济学家胡一帆、平安大华基金投资研究部总经理颜正华及华龙证券高级投顾文育高三位嘉宾，就此展开讨论。