中金岭南(000060)2017年三季报点评:铅锌龙头进入业

　　三季度铅锌价格再上行。年初以来，随着经济回暖，制造业景气度提升，铅锌价格不断上行，其中三季度铅锌价格震荡重心继续抬升，符合我们的预期。2017 年前三季度SHFE 铅、锌收盘价均价分别为17,997.17 元/吨、23,007.83 元/吨，同比分别大涨34.01%、48.74%，三季度均价达18,970.46元/吨和24,423.69 元/吨，环比再涨15.02%和12.46%。

　　供需紧张持续，锌价将大概率维持高位，铅锌龙头业绩可期。2016 年我们发布《锌供需分析》的深度报告，提出锌价仍将上涨三年的观点，近年来随着海外大型铅锌矿企投资回落，下游需求稳中有升，2017 年供需紧张持续。新建矿山在2018 年后才集中释放，而产能爬坡仍将经历一年左右的时间，新产能将在2019 年才能反映在锌的供需平衡表中。在此背景下，锌价易涨难跌，而公司作为铅锌矿龙头企业，四季度业绩同样值得期待。

　　孙公司拟出售加拿大摩布朗锂矿项目60%权益，聚焦铅锌主业。公司10月17 日晚间公告，公司的全资孙公司拟出售所持有的加拿大摩布朗锂矿项目60%权益。摩布朗锂矿是一个尚未开发的锂伟晶岩项目，包括20 个勘探权，项目现有基础设施简陋，实际开采的不确定性很大。公司所出售的权益在合并报表层面的账面价值4114 万美元，交易总价款6000 万美元，出售预计为公司带来税后净利润约1100 万美元。本次出售有利用公司聚焦主业，盘活低效资产，优化资产结构，提高资产运营效率。

　　签署战略合作协议，与 强强联手。公司8 月30 日晚间公告，与云南铜业签署战略合作协议，旨在加强产业投资、海外资源并购、技术交流、新材料产业及大宗商品贸易业务等方面的合作，符合双方的经营发展及战略规划。

　　盈利预测和投资建议我们预测，公司2017-2019 年的净利润分别为12.66亿、13.95 亿和15.13 亿，EPS 分别为0.53 元/股、0.59 元/股和0.64 元/股，对应当前收盘价11.39 元，动态PE 分别为21 倍、19 倍和18 倍，考虑四季度铅锌金属价格大概率维持高位，维持公司“买入”评级。

　　风险提示铅锌金属价格下跌、公司产品产量不及预期