我武生物(300357)2017年三季报点评:快速增长延续

　　维持增持评级。公司公告2017Q1-Q3收入增23.13%,扣非净利润增36.98%;Q3单季度收入增22.31%，扣非净利润增32.14%,符合我们预期。伴随经营质量持续提升,公司高增长趋势延续,原始创新有所突破，继续看好其销售、品种上的双维改善,及新药领域的延展性。维持公司2017-2019年EPS预测至1.09/1.40/1.82元,考虑A股估值切换中枢上移,参考可比生物制药公司,上调目标价至63元,对应2018PE 45X,维持增持评级。

　　盈利能力提升，经营质量优化。2017Q3为传统销售旺季，基数较大，为全年业绩快速增长奠定坚实基础。公司深耕过敏性疾病蓝海市场，随多年学术教育推进,医生、患者依从性的提升是近年增长的主要原因，脱敏维持剂量4号、5号的销售占比持续增加，更多患者持续用药的比重在提升，而不仅仅是初次处方的拉动。公司坚持合规化学术推广，随规模效益凸显，期间费用率不断下降，预计未来盈利能力有望继续提升。

　　在研管线拓展，加码原始创新。在研产品"黄花蒿粉滴剂"III临床进展提速，有望于未来1-2年有效补充产品线。公司是全球过敏原制品标准制定者，后续新药储备有望向First-in-class更进一步，已投资上海凯屹医药涉足症状控制用药新型支气管舒张剂，兼具速效和长效优点，且基于全新机制可与传统药物联用，未来商业化前景巨大。公司未来将形成尘螨、花粉、点刺诊断及症状控制用药的产品集群,

　　催化剂公司新品种上市推进；公司业绩超市场预期。

　　风险提示招标价格进一步下降的风险；新药研发的不确定性风险。