中科曙光(603019)2017年三季报点评:营收增长显着

　　2017年三季报业绩回顾

　　公司2017年前三季度实现营业收入37.89亿元，同比增长43.15%；实现利润总额1.03亿元，同比增长0.57%;归属母公司净利润7570万，同比增长1.53%；扣非后归母公司净利润6016万，同比增长106.48%。

　　主要财务数据分析1）公司前三季营收呈现快速增长态势，其中Q3单季度实现营业收入16.29亿，同比增长67.17%。2）前三季度综合毛利率为17.22%，同比下降3.74个百分点，毛利率下降主要受Q3单季毛利率下降拖累，Q3毛利率仅为13.5%，我们判断公司毛利率下降主要受低毛利率产品出货占比提升影响，内存、SSD硬盘持续涨价也造成公司成本提升。3）费用方面，管理费用率同比下降2.1个百分点，销售费用率同比下降1.55个百分点，两项费用在前三季度控制较好。4）期末应收账款额为18.06亿，比期初增加2.71亿，期末存货为12.85亿，比期初增加3.37亿。

　　“数据中国”战略继续落地，与腾讯云签署战略合作协议

　　公司的“数据中国”战略继续落地，目前已在全国近50个城市建立部署新一代数据中心，2017年8月22日公司与腾讯云签署战略合作协议，双方将合力深化在智慧城市、城市云、行业云等领域业务合作，借助与一流公有云服务商合作的机会，双方有望在云计算、安全可控及云管平台等方面进行深度的资源交换与技术互补。预计公司17-19年归母净利润增速分别为20.6%、21.7%、23.5%，对应EPS分别为0.42元/股、0.51元/股、0.63元/股，按照最新收盘价计算PE分别为95、78、63倍。公司是国内基础硬件设施领先厂商且目前积极布局云计算等新业务，考虑目前毛利率和费用改善尚需进一步验证，维持“持有”评级。

　　风险提示

　　云端转型未达预期；传统硬件业务盈利性未能有效改善；与腾讯云合作具体细节尚未披露，合作进展不达预期的风险。