上汽集团(600104)荣威品牌崛起在即

　　维持“增持”评级。荣威的在线汽车产品（RX5等）的用户体验显着提升，预计其提升荣威在消费者中的口碑，带动荣威品牌的销量超出市场预期。用户体验的提升主要源于 合资公司斑马汽车操作系统（YunOS）的升级。维持17/18年EPS为3.20/3.95元，维持目标价38元。

　　互联网功能带来荣威在线汽车产品的溢价，预计其带动公司单车价格上升。草根调研显示，高支付意愿的消费者占比明显增多，RX5消费者抽样调研的样本中（约2万人），约65%源于为体验互联网功能的增购换购需求，其中24%原购买产品为40万以上的豪车，约600人原购买产品为100万以上的豪车。

　　YunOS系统针对用车场景设计，背靠阿里生态圈，用户活跃度超过100%，随着消费者体验不断提升，在线汽车产品（RX5/RX3等）销量增速可期。调研显示，Yun OS第5次系统升级后，80%的用户在车上不再使用手机，用户活跃度远超行业原最高水平（70%）。目前，被使用频繁的功能为导航、音乐、远程控制、语音控制等，预计车机与互联网生态的不断对接，带动消费者体验继续提升。

　　催化剂在线汽车产品销量公布，车机系统升级。

　　风险提示不及预期，竞争强度超预期。