苏泊尔(002032)2017年三季报点评:3Q收入增长稳健

　　1~3Q17 业绩低于预期

　　公布1~3Q17 业绩营业收入105 亿元，同比增长18.9%；归属母公司净利润8.96 亿元，同比增长20.8%，对应每股盈利1.09元。

　　第三季度，营业收入35.9 亿元，同比增长16.5%；归属母公司净利润2.99 亿元，同比增长10.2%。利润增长略慢于收入增长，略低于预期。

　　发展趋势

　　受原材料成本压力，3Q 毛利率略有下降，导致净利润增长不及收入增长。3Q 毛利率28.6%，环比持平，同比下降1.1pct。费用控制合理，3Q 销售费用同比增长16.5%，与收入匹配；管理费用同比增长6%，体现规模效应。现金流状况良好。

　　整体业务运营情况平稳，其中海外出口主要受益于SEB 订单转移，全年计划增长16%。国内业务电商渠道增长最快，然后是三四级市场。炊具和小家电业务均保持稳定的增长趋势，其中油烟机、燃气灶等新电器品类边际增量贡献明显。苏泊尔在线上销售的具有性价比的油烟机、燃气灶成为排名靠前的爆款。

　　公司对原材料成本具有很强的转移能力，但需要消化周期，预计对2018 年业绩不会产生影响。

　　盈利预测

　　3Q 业绩低于预期，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币1.61 元与1.88 元下调3%与1%至人民币1.56 元与1.87 元。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应22x 2018e P/E。我们维持推荐的评级，但将目标价上调3.57%至人民币46.73 元。

　　风险

　　原材料成本上涨。