首旅酒店(600258)2017年三季报点评:三季报预增超预

　　1、酒店、景区业务增势强劲，并表导致大幅预增。首旅Q3单季度净利润约3.1亿元/增长118%，主要是因为1）酒店和景区板块业绩快速释放，其中，酒店入住率和平均房价上升，三亚南山景区客流也大幅增长；2）由于如家并表范围有所变化，财务费用较上年同期也有所减少，使得上年同期基数低。

　　2、预计如家Q3贡献净利润3.1亿左右，同比增长60%-70%，延续强势表现。随着国内酒店业的回暖，三大酒店集团Q3的RevPAR增幅较Q2均有扩大，如家存量的经济型酒店业绩回升，另一方面，随着中档酒店的不断扩张，新店业绩贡献也在加大。如家Q2净利润2.2亿/增长60.5%，Q3则延续了前一季度的强劲表现。

　　3、投资建议首旅业绩高增长才刚开始，主要因为1）首旅中档占比仅10%，未来中档占比提升将带来更大弹性；2）如家精选/商旅针对经济型酒店进行存量升级，潜在物业众多，空间广阔；3）如家直营店多，行业复苏弹性更大；4）7月起，如家通过赔付方式保证官网最低价，提升会员消费，有望增加订房费收入减少销售费用；5）15年私有化时费用充分计提，后续负担较轻。我们维持17-18年净利润预测为6.5/9.2亿，对应PE为36x/25x，参照美股华住，首旅的业绩和估值具有双重提升空间，维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险因素宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。