阳光电源(300274)国内外业绩增长助涨三季度业绩

　　简评

　　公司业务受益于光伏行业超预期增长

　　根据中电联，今年1-8月，全国基建新增发电38.28GW，比上年同期多投产16.49GW，远远好于业内年初的预期。下半年光伏行业下游需求持续旺盛，带动行业全线增长。我们预计年内光伏新增装机将超45GW。光伏逆变器行业集中度高，公司作为行业龙头，将进一步受益行业发展，光伏逆变器毛利将稳中有升，增速将远超行业水平。

　　海外市场拓展为公司逆变器销量提供新增长点

　　公司是国内最早从事逆变器产品研发生产的企业，是全球光伏逆变器出货量最大的公司，亚洲最大的光伏逆变器制造商，国内市占率超30%，龙头地位稳固。2016年，公司逆变器销量11.1GW（国内9.9GW+海外1.2GW）。我们认为，海外光伏需求超预期，印度将成为中国以外最大光伏市场。在海外市场的带动下，17年公司逆变器出货量有望达到14GW，海外逆变器有望超过3GW，海外收入比例有望进一步提升。

　　光伏电站系统集成业务增长迅速

　　公司在光伏扶贫中起到积极的带头示范作用，分布式电站占比不断扩大。17年上半年，公司有多个光伏扶贫示范项目成功并网，主要分布在安徽、山东、湖北、江西、河北5个省份11个贫困县区，总装机容量超过470MW，单体规模最大的项目有湖北麻城70MW、安徽裕安70MW，单体规模最小的户用电站仅3kW，这些电站投产后预计可带来发电收益超过4.6亿元，有助地区脱贫。分布式光伏占比已从去年上半年的约10%提升至17年上半年的29.1%，预计未来将稳步提升。公司在进一步承担社会责任的，也将受益于分布式电站的发展。

　　预计公司17、18、19年EPS分别为0.62、0.74、0.89元，对应PE为26、22、18倍，给予“买入”评级，目标价18.6元。