步步高(002251)拟推员工持股计划 董高监认购彰显

　　公司9月14日公告2017年第一期员工持股计划参加员工总数不超200人，其中董监高5名；以9月8日收盘价12.59元计，计划筹集资金总额不超2.21亿元，认购股票数量上限1755万股，占总股本2.03%，存续期36个月，锁定期12个月；最终公司股票的购买情况目前还存在不确定性。

　　简评及投资建议。

　　我们认为，公司本次员工持股计划有利于完善治理激励机制，本次拟认购的股份中近1/3为覆盖董监高，其余为核心骨干，充分彰显了公司中长期发展信心。公司2017年以来业绩已逐季改善，上半年收入增10%、归属净利增21%，预计前三季度净利润增长0-30%。，年初以来已开业5家鲜食演义门店，积极探索超市+餐饮的新零售模式；据联商网报道“6月25日至8月25日，鲜食演义拉动梅溪新天地大卖场客流、车流、交易额增长都超30%，整体毛利拉升3个百分点。”

　　（1）募资总额及股票数量计划募集资金总额不超2.21亿元，按9月8日股票收盘价12.59元/股计，股票规模上限1755.36万股，占比总股本2.03%。持股计划设立后委托华西证券成立定向资管计划，通过二级市场购买股票。

　　（2）参与对象本次员工持股计划的参加对象总数不超200人，主要包括公司董事、监事、高级管理人员和其他核心员工等。其中董监高共计5名，计划认购508万股，占比总股本0.59%，合计6400万元占认购总额28.96%；其余核心员工认购1247万股，占比总股本1.44%，合计1.57亿元占比认购总额71.04%。

　　（3）存续和锁定期员工持股计划存续期36个月，锁定期12个月。锁定期满后，计划分两次实施减持，自公司公告一笔标的股票登记至员工持股计划名下时起满12个月后、24个月后，择机各减持不超本次所持股票总数50%、50%的股票。

　　对公司的判断。①民营机制优公司多年深耕湖南和广西区域成为综合性商业龙头，依托线下品牌、渠道、供应商、消费者等资源，积极转型线上线下融合的电商、到家和供应链服务等，体系完善、战略清晰、执行力强且有灵活有效的民营机制保障，在A股零售公司中具有显着的稀缺性价值；②持续稳步扩张公司经一年左右经营调整，2016年百货新开5家门店的速度已恢复至2013年的较快水平，预计未来三年保持稳步扩张步伐，兼顾省内、外布局，巩固区域竞争力；③经营拐点向上公司2017年以来连续二个季度经营改善，有望重回稳步增长与盈利提升的快车道。

　　维持盈利预测。预计公司2017-2019年EPS各0.20元、0.25元和0.31元，同比增长21.21%、22.80%和25.69%；目前12.71元股价与110亿市值对应2017年PS为0.65倍。考虑到公司较强的区域竞争力和积极转型战略，参考同业估值给予公司2017年0.9倍PS，对应17.71元的目标价，维持“买入”的投资评级。

　　风险与不确定性。新门店培育期拉长；跨区域扩张和电商业务推进的不确定性。