中国石化(600028)2017年半年报点评:中报符合预期

　　核心观点

　　半年报净利润同比增长41%，符合预期：公司发布17年中报，报告期内公司实现营业额及其他经营收入人民币11,658亿元，同比增长33%；实现归属于公司股东净利润人民币279亿元（16H1为193亿元），同比增长超过40%。主要原因在于原油价格同比大幅回升，下游石油石化产品销量及价格同比均有较大幅度增长。

　　上游勘探板块亏损183亿，同比减亏36亿：归因于原油价格的提升（17H1布伦特均价52.7美元/桶，16H1为41.6美元/桶）及LNG业务规模扩大，上游板块实现营收741亿元，同比增长41%。而上游业务成本为924亿元，同比增长24.2%，主要原因在于折旧、摊销及油气资产减值合计增加92亿，LNG业务规模扩大而增加采购费用61亿，最终上游亏损为人民币183亿元，同比减亏人民币36亿元。

　　炼油、化工板块经营情况总体平稳：炼油板块公司根据市场需求不断优化产品结构，高附加值产品产量进一步提高，柴汽比进一步降低到1.15，积极推进成品油质量升级；化工板块坚持"基础+高端"思路，根据边际效益贡献和毛利水平优化装置排产。炼油板块实现经营收益人民币294亿元，同比减少32亿元，主要因为"地板价"政策因素使16H1炼油板块经营收益偏高，化工板块则实现经营收益122亿，同比增加25亿。

　　销售板块新兴业务增速成为亮点：销售公司加大重点商品和自主品牌培育力度，新兴业务交易额达278亿元，同比增长50%。传统业务方面，公司充分发挥一体化和营销网络优势，积极应对竞争激烈的市场形势，实现经营收益166亿元，同比增加8亿元。

　　财务预测与投资建议

　　我们预计17-19年公司每股盈利EPS为0.53/0.59/0.59元，维持目标价7.3元和"买入"评级。油气改革推进、销售公司海外IPO或将提升公司估值。

　　风险提示

　　油气价大幅波动，石化产品景气度不及预期。

　　销售公司海外IPO进度低于预期，海外IPO低估值发行。