孚日股份(002083)2017年半年报点评:中报业绩高增长

　　核心观点

　　17年上半年公司销售收入与净利润同比增长6.76%和39.07%，扣非后净利润同比增长41.34%，其中第二季度公司营业收入与净利润分别增长7.06%与41.68%，收入与盈利增速环比一季度继续提升。人民币兑美元汇率同比贬值带来的综合毛利率的提升与公司期间费用率的控制是上半年公司盈利快速增长的主要驱动因素。公司预计17年前三季度盈利增速在30%-50%之间，中报拟每股派现0.1元。

　　分产品来看，上半年毛巾与装饰布收入分别同比增长7.23%与10.89%，出口同比增长5.59%，内销保持较快增长（+9.8%）。上半年公司综合毛利率同比提升2.14pct，其中第二季度公司毛利率同比提升1.38pct；毛巾产品毛利率同比提升5.75pct，装饰布产品毛利率同比下降7.46pct。上半年公司期间费用率同比下降0.32pct，其中财务费用率由于汇兑损失的增加，同比上升0.7pct，销售费用率基本持平，管理费用率同比下降0.94pct。上半年公司经营活动净现金流同比有所下降，半年末公司应收账款较年初上升29.56%，存货余额较年初上升11.64%。

　　下半年随着新增产能（计划扩产10%）的建设投放，预计全年公司业绩仍有望保持较快增长，明年业绩增长也有较好保障。6月公司公告拟发行可转债募资不超过12亿元用于增加毛巾产能（6500吨，扩产11%）与巾被产能以及偿还短期银行贷款，未来产能的继续扩张与利息费用的降低有望进一步增厚公司收入与盈利。

　　近几年来随着消费观念的更新（卫生与健康诉求）与中高收入群体对小家纺产品品质、安全、设计等更多细分需求的提升，国内小家纺市场呈现出“大众消费频次增加（量）+细分市场升级（价）”驱动市场规模稳中有升的格局。孚日作为行业龙头，在品控、经营管理、成本控制、产业链布局等方面已经具备扎实的基础，国内毛巾消费从耐用消费品向快消品切换的过程中，公司凭借明显的竞争优势将充分受益于国内市场消费升级带来的扩容，为公司业绩增长进一步打开空间。

　　上市十年首推股权激励，控股股东连续增持彰显信心。公司第一期员工持股计划已于16年10月完成购买，考虑分红后买入均价为6.81元/股，锁定期12个月；在16年11-12月控股股东连续增持公司股份1815.95万股，占公司总股本达2%；7月实际控制人在集团持股比例由29.36%提升至40.36%。公司上市10年以来首次股权激励的推出与控股股东的连续增持从中长期显示了大股东和管理层的信心，也有利于业务和投资的积极推进。

　　财务预测与投资建议

　　我们维持对公司2017-2019年每股收益分别为0.50元、0.56元与0.63元的盈利预测（不排除超预期可能），维持公司2017年19倍PE估值，对应目标价9.50元，公司是我们今年年初以来一直坚定推荐的优秀制造龙头，维持“买入”评级。

　　风险提示:原材料价格与汇率大幅波动、投资平台与产业基金跨界投资风险等。