唐人神(002567)2017年半年报点评:饲料带动高增长

　　简评

　　饲料销量提升，带动业绩高增长

　　公司坚持生猪全产业链一体化经营模式和大食品发展战略，加大养猪端和消费端的业务扩张力度，强化饲料、养猪、肉品三大产业内部资源整合。饲料板块坚持骆驼、多利多、比利美英伟三大产品方向，2017 年上半年，公司饲料板块实现营业收入6.01 亿元，同比增长41.46%，占公司总营业收入的92%，是公司上半年业绩高增长的主要因素。受成本端影响，上半年，饲料产品毛利率8.16%，同比略降0.79pct；费用端，公司进一步提升管理效率，降低费用成本，上半年饲料板块四项费用降低36 元/吨。下半年，预计公司饲料销量仍然保持较快增长，饲料吨四项费用和原料成本管控效果较为明显，饲料盈利能力也将稳中有升，为全年业绩高增长提供了保障。

　　养殖高增长、肉品稳推进，全产业链逐步完善

　　养殖和肉制品是公司完善生猪全产业链的重要环节，2017 年上半年，公司养殖板块和肉品板块分别实现营业收入2.27 亿元和2.89亿元，同比增长分别为124.69%和18.83%，占总营收的比例分别为3.47%和4.42%。养猪产业在湘西花垣投资 5.1 亿元发展年出栏30 万头高档绿色高档生猪养殖基地和10 万头湘西特色黑猪养殖基地项目已顺利推进，全年整体出栏预计将达80 万头；肉品方面公司提出"做中国好香肠的领跑者"的经营目标，聚焦风味香肠、即食香肠和速冻香肠三大系列产品，主打产品增长40%以上。

　　，公司目前正筹划发行股票购买资产项目，标的资产为一家从事屠宰及肉品加工、冷链物流、进出口贸易为一体的企业，行业经营时间达11 年，销售区域国内国外均有分布。如若此次收购成功，将为公司全产业链发展再添助力。

　　盈利预测与估值

　　下半年，公司饲料主业销量预计仍将保持高速增长，生猪养殖产能也将继续扩张扩张，我们看好公司在生猪全产业链的布局。预计公司2017-2019年营收增速为28.5%、23.1%和23.3%，净利润增速分别为76.1%、24.6%和24.3%，对应的EPS分别为0.44、0.55和0.68元，目标价12.00元，增持评级。