宋城演艺(300144)2017年半年报点评:三大景区稳定增

　　杭州本部、三亚、丽江景区实现同比增长。报告期内，公司通过持续挖掘传统文化、进行创意性的活动策划，提升游客体验。杭州宋城景区举办了"我回大宋"主题活动，上半年创造上市以来同期营收和净利润新高。三亚景区通过强化整合推广渠道，在当地市场环境综合整治后实现了恢复性增长。丽江景区克服了当地市场环境、天气因素等不利影响，也实现了增长。九寨继续扩大市场占有率，但受到8月8日地震因素影响，预计对下半年经营业绩产生影响，但预计对公司的整体营收和净利润影响较小。

　　加强创新服务，丰富景区内容。公司继续加大对各大景区的整改和品质提升，扩大景区接待面积，丰富景区氛围，采用先进的声、光、电、 互动等手段，提升景区的科技含量，推出《恐怖马戏船》、《数码奇遇》、《魔法奇遇记》等演出剧目，增加与游客的互动体验，提升景区的观赏度。

　　储备项目有序推进，轻资产项目不断落地。公司上海、西安、桂林、 等自主投资项目有序推进，各大项目的景区规划和设计以及演出的策划和编创工作已基本完成，澳大利亚项目正积极筹备建设开工前的各项工作。公司张家界项目、桂林漓江项目、上海项目预计于18年陆续落地，澳大利亚项目、西安项目预计2019年落地。公司的轻资产输出项目陆续签约，第一例宁乡炭河项目已经开业，明月情项目、听音湖项目分别以2018年、2020年开业，给公司带来新的利润增长点。按照公司以往新项目当年或第二年盈利的惯例，19-20年新增项目预计能够大幅增厚公司业绩。

　　在线娱乐直播业务保持稳定增长。六间房在行业监管政策收紧的背景下，加大创新和升级力度，推出全球首个AR女子演艺团体"And.II"，坚持自身定位，加强后台监控，用户规模与满意度持续提升，实现了在线娱乐直播业务的稳定增长。

　　盈利预测及投资建议我们预计公司2017-2019年营业收入分别为32.79、41.38和49.27亿元，归属上市公司净利润分别为11.56、14.11和16.96亿元，对应EPS分别为0.81、0.99和1.17元，对应PE分别为25、20和17倍，维持"增持"评级。