春秋航空(601021)2017年半年报点评:客公里收益同比

　　主要观点

　　1.公司公告半年报业绩

　　2.公司执行价格优先策略，客公里收益同比提升

　　3.公司执行战略调整重塑国内航线，放缓国际投放增速

　　4.辅助收入增速较快，航线补贴重分类至经常性损益

　　5.燃油及起降费标准上调使得成本增速超过收入，导致归属净利下滑

　　6.投资建议看好低成本航空的市场空间以及公司作为龙头的执行力，维持"推荐"评级

　　1）低成本航空全球份额约为26%，而我国仅10%左右，市场空间大。公司作为龙头，执行力强。随着机队正常扩张，公司营运增长势头恢复。

　　2）限制性股票激励计划有助于激发骨干员工积极性，利于公司长远发展。

　　3）看好未来空中互联网正式运营后对公司辅助收入带来的增量空间。

　　4）不考虑非公开发行，预计2017-2019年EPS分别为1.42、1.79及2.35元，对应PE分别为22.4、17.8及13.5倍。

　　风险提示原油价格大幅上涨、经济大幅下滑。