康尼机电(603111)复兴号小幅降价招标154列 靴子落

　　事件

　　财新社中铁总让步“复兴号”价格仅降5%。中铁总人士确认，中铁总认可“复兴号”全方位超越“和谐号”，双方以约1.80亿元/列为基础谈判价格，最终确定在此基础上降价5%，本次复兴号采购价格位于1.70亿-1.72亿元/列区间。继2017年4月中国铁路总公司采购中国标准动车组50列后，近日中铁总再采购中国标动104列，中国标动自获得型号合格证以来，采购已达154列。本次“复兴号”采购价格位于1.70亿-1.72亿元/列区间，104列采购总价共178亿元左右。

　　降价符合预期，靴子落地，招标恢复

　　之前财新社报道中铁总欲对复兴号降价20%招标，就价格与中车谈判，高铁产业链悬着降价、招标迟迟未兑现等利空，如今招标价谈妥，仅降价5%，与往年高铁招标价降价幅度大致相同，符合预期，价格谈妥后中铁总开启了年内第二批招标154列，表明复兴号招标进入恢复，预计今年招标300列，对高铁产业链来说利空出尽，利好国产供应商内占比比较低的上市公司，首推 。

　　高铁、地铁门系统龙头，受益高铁门系统占市率提升、地铁十三五大规模投运业绩增长无忧

　　康尼机电在地铁门系统市占率超过50%，在高铁门系统市占率30%。首批复兴号招标里，康尼机电市占率达到50%。复兴号要求是尽量100%国产，后续高铁招标基本都是选用复兴号，对国产供应商是重大利好，康尼机电市占率有望维持50-60%甚至逐步提到更高比例，高铁业务有望恢复增长。十三五期间全国一二线城市地铁投运进入高峰，年均地铁投运里程对比十二五翻倍增长，康尼机电作为地铁门系统绝对龙头，有望在这波地铁投运高峰最大获益。

　　并购龙昕科技进入3C消费电子领域，非金属机身业务面临爆发

　　34亿并购龙昕科技进入消费电子领域，龙昕科技在非金属机身、表面处理等领域具有较强的技术优势，有望在这波消费电子机身非金属化的趋势中快速成长并购业绩承诺5年，2017-2022年分别为23,800万元、30,800万元、38,766万元、46519万元、53,497.08。对比2017年承诺业绩收购估值约14倍。龙昕科技一方面大幅增厚公司业绩，另一方面为公司开拓第二主业，缓冲高铁投资波动带来的业绩风险。

　　盈利预测与投资建议

　　假设龙昕科技收购和配套融资今年完成，从2018年开始完全并表，考虑到龙昕科技发行和配套融资发行的股份，预计公司新增股本为10.33亿，公司2017―2019年归母净利润分别为2.84亿元、6.13亿元和7.8亿元，EPS分别为0.39元、0.59元、0.75元，对应的P/E分别为31.66 X、20.56X、16.15X。公司主营增长无忧，地铁业务进入黄金五年，高铁业务国产替代进口空间较大。参考公司业务分部估值，轨交、新能源业务给予2018年30倍估值，合理市值为91亿，消费电子业务给予2018年25倍估值，合理市值77亿，公司合理市值168亿，按照10.33亿股本测算，目标价格16.5元，给予买入评级。

　　风险提示

　　高铁招标不如预期；地铁投运进度不如预期；行业竞争加剧毛利率下滑。