新纶科技(002341)2017年半年报点评:业绩大幅增加

　　收入利润均大幅增长，转型初见成效。 发布17年中报，报告期内，公司实现营业收入约9.03亿元，同比上升57.39%；实现归属于母公司净利润约7395万元，同比上升76.82%。2017年上半年，功能材料业务营业收入已占公司整体营业收入的60%，业务转型升级实施初见成效。公司预计1-9月归母净利润为11602-12891万元，同比增长125-150%。

　　胶带类产品已进入主流手机品牌BOM清单。自主开发了在OLED模组中使用的超薄双面胶带、在无线充电模组中使用的阻隔胶带、在柔性面板中使用的抗排斥胶带等附加值高、设计理念先进、技术壁垒强的胶带类新产品，2017年上半年已进入主流手机品牌BOM清单，为下半年业绩增长及树立新纶品牌奠定了基础。项目工厂在日方合作伙伴的指导下，经过一年多积累与磨合，已成功建立了一流的生产工艺与质量管控体系，胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上，良率的提升不仅有效保障了产品品质的稳定性，还将提高产品的毛利水平。

　　铝塑膜销售量已稳定在100万平方米以上，未来值得期待。公司在消化、吸收凸版印刷成熟技术的基础上，逐步建立了完善的销售、服务网络及技术团队，日本三重工厂生产的锂电池铝塑膜产品已在捷威动力、 新能源、微宏动力、孚能科技、上海卡耐等软包动力锂电池厂商及宁波维科、ATL等3C锂电池厂商中得到批量运用，铝塑膜产品单月销售量已稳定在100万平方米以上，其中50%销往动力锂电池客户。常州铝塑膜工厂建设工程已于2017年初正式启动土建施工，厂房建设、设备订货在上半年已全部完成，目前已转入机电安装阶段，预计2018年二季度将投入生产运营，以满足国内快速增长的动力软包锂电池市场的原材料需求。

　　TAC膜进展顺利。公司TAC等光学膜涂布项目在增发完成后已正式启动，上半年先后完成了厂房规划设计、土地平整、设备选型等前期工作，预计将于今年8月份正式启动土建施工，项目计划于2018年三季度转入设备调试阶段。

　　盈利预测与投资建议。公司铝塑膜未来两年快速放量，长期TAC膜成长空间广阔，我们看好公司未来发展前景。我们预计2017-2019年公司EPS分别为0.35元、0.65元、0.99元，给予公司17年65倍PE，对应公司目标价22.75元，维持增持评级。

　　风险提示。新项目进展不及预期。