中泰化学(002092)PVC期货价格创新高 公司业绩高弹

　　1、公司是国内最大的氯碱生产企业，PVC价格上涨最直接受益者。

　　公司经历上市 10 年的快速发展，由成立之初单一的烧碱、PVC 生产企业发展成为拥有聚氯乙烯树脂（PVC）、离子膜烧碱、粘胶纤维、纱线四大主营产品及热电、电石、供应链管理、国际贸易、融资租赁、商业保理等配套循环经济体系的行业龙头企业。目前公司拥有153 万吨聚氯乙烯树脂（PVC）、110 万吨离子膜烧碱、36 万吨粘胶纤维、201 万锭纺纱的生产能力，是我国规模最大的氯碱生产企业。根据我们的假设条件，PVC价格每上涨1000元/吨，公司每股收益将上调0.51元，在氯碱板块上市公司中具备最大弹性，是PVC价格上涨最直接受益者。

　　2、电石-PVC产业链价格全线上涨，环保督察下行业有望延续紧平衡。

　　电石供给存在缺口，行业开工率50%左右，目前华东地区主流成交价3000-3100元/吨，创出2013年以来新高。PVC现货价格也创新高，最新报价华东地区电石法7050元/吨，较4月底已经上涨25.18%。第四批中央环保督察八省中，新疆、山东和青海为氯碱大省，PVC 产能合计 789 万吨，全国占比 36.4%；烧碱产能合计 1479 万吨，全国占比 37.2%。预计受环保影响，PVC行业开工率预计进一步下降，供需紧平衡状态有望持续。

　　3、给予公司"强烈推荐-A"的投资评级。

　　公司拥有完整的"煤-电-氯碱-粘胶纤维-纺纱"上下游一体化的循环经济产业链条。由于地处新疆，煤炭资源丰富，使得氯碱产业的重要成本焦炭和发电成本极低，且波动性小，这是国内其他省份无法媲美的优势，尤其在煤价上涨背景下愈发明显，公司在氯碱业务上拥有资源、成本、技术、规模等方面的核心竞争优势，产能扩张完毕后，将会成为全国一流的氯碱、粘胶纱线生产基地。根据我们假设条件，预计2017-2019年每股收益1.42元、1.52元和1.71元，对应市盈率分别为9.3倍、8.7和7.7倍，维持公司"强烈推荐-A"的投资评级。

　　4、风险提示。

　　公司PVC、烧碱、粘胶产品价格大幅下跌风险；募投项目建设进度低于预期风险；