中兴通讯(000063)中兴Pre5G全球广部署 抢跑5G时
事件公司8月3日晚发布新闻,新加坡电信(Singtel)携手 在新加坡城市中心滨海湾部署了2.6GHz Pre5G Massive MIMO的实验网。在现场试运行后,Pre5G Massive MIMO小区吞吐量大幅提升,分担了超热宏站小区的业务量,将在新加坡国庆期间发挥重要的通信保障作用。
中兴Pre5G成功商用,全球广部署。虽然5G标准尚未确定,但5G的用户体验和5G关键技术是相对清晰的,率先用Massive MIMO这一5G最为核心的技术为现有终端用户带来接近5G的用户体验,是中兴潜心推动Pre5G产品开发和商用的动力之一。据Gartner报告显示,截止2017年上半年,公司已经签署超过280个LTE/EPC商用合同,进入全球80%已经投资建设LTE网络的国家。而自2014年提出Pre-5G概念以来,公司在5G领域积累优势明显,目前中兴通讯已经在中国移动、日本软银、西班牙Telefonica等40多个国家部署了超过60多张Pre-5G网络。2016年公司在全球电信设备占比仅10%不到,借助Pre5G全球推广之机弯道超车,边际成长空间巨大。
5G时代,中兴全球电信网络设备市场份额跃升的黄金期。目前中兴在5G领域地位突出,据联合国世界知识产权组织统计,2016 年中兴通讯全球专利申请数位居全球第一;中兴通讯的LTE系列基站在GlobalData的报告中拿下唯一的"领导者"评级。随着通信建设周期的波动,全球运营商市场主流电信设备商5变4、市场竞争格局优化,有利中兴把握5G机遇、提升全球市场份额。2017 年以来,中兴通讯加速在欧洲等地的业务拓展,并与德国电信、法国Orange、西班牙电信等多家欧洲主流运营商签署了相关合作项目,未来5G 时代在欧洲市场的突破,是中兴通讯海外市场业务的关键增长点之一。
成本优势明显,业绩增长引领行业。公司半年度快报2017年上半年营业收入540.11亿(+13.09%);净利润22.94亿(29.85%)。同行业比较,上半年爱立信营业收入约771.39亿人民币(-9.85%),净利润-95.37亿(-435.13%);诺基亚营业收入852亿人民币(-0.83%),净利润-71.68亿(+29.62%)。公司人均薪酬/产值近年来基本维持在16%水平,相对华为(19%)、爱立信(30%)、诺基亚(25%)优势明显。2016年公司营收/研发比值高达7.93,领先于华为(6.83),爱立信(7.04),诺基亚(4.82)。在高效的研发产出率及低成本优势下,伴随市场拓展加快,公司利润有望加速释放。
给予"买入"评级。我们暂维持此前的业绩预测,待努比亚股权交易完成交割后,交易相关投资收益将贡献17年盈利。预计公司2017~2019年,营收为1086亿(+7.29%),1207亿(+11.16%),1360亿(+12.64%),归母净利润为45.29亿(+292.13%)、51.78亿(+14.33%)、62.76亿(+21.21%),EPS 分别为1.08、1.24、1.50元;给予2017年28xPE(参考4G周期初期2013-2014中兴通讯的估值水平以及公司目前业绩表现超预期发展),目标价30.24元,维持"买入"评级。
主要风险因素。海外运营商网络及中兴手机减互力度低于预期。
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