亿玛在线(836346)2017年半年报点评:精准营销业务持

　　2017 上半年收入利润双双增长

　　公司披露2017 年中报：收入同比增长34%至4.67 亿元，其中精准营销业务同比增长159%至3.46 亿元，电商服务业务同比下滑43%至1.21 亿元。扣非后净利润同比增长24%至958 万元。

　　精准营销业务靓丽增长，关注经营杠杆带来利润增量

　　2017 年上半年精准营销业务收入同比增长159%达3.46 亿元，接近2016 年全年收入（3.8 亿元），爆发性增长延续。1~2 月份为公司传统淡季，相应10~11 月份随着“双十一”的到来为公司旺季。预计易博DSP 全年仍将高速增长。行业经验表明3~4 亿收入为DSP 业务盈亏平衡点，精准营销业务有望借力经营杠杆，进入收获期，带来全年利润增量。

　　毛利率随行业水平下滑，先发优势更显

　　2017 年上半年，精准营销业务毛利率从16%下滑至10%。我们认为毛利率下滑主要反映流量成本升高，符合行业平均水平。当前毛利率水平已近底部，未来毛利率将维持在10~15%区间内。公司精准营销业务增速远超行业平均，弥补毛利率下滑带来的利润损失。我们认为低毛利环境下，行业先发者的规模效应将进一步凸显，随着落后产能出清不断提升市场份额。

　　拥抱优质内容，切入海外内容营销广阔蓝海

　　公司3000 万元参股海外内容营销公司环娱动力11.11%股权，借力环娱动力优质国产影视剧内容（如《楚乔传》等），切入海外广告营销业务。近年来国产优质影视剧如《甄?传》等在海外获得丰富观众，潜力巨大，但市场混乱，多以盗播为主，亟待正规化。当前海外内容营销业务尚处早期，预计年内对公司业绩影响有限，长期可能产生积极影响。

　　风险

　　宏观经济疲软；海外业务拓展不顺；行业竞争激烈