双杰电气(300444)中标南网项目 双主业保障高增长

　　公司发布公告，根据南方电网招标结果，公司已成为广东电网开关柜招标项目中3 个标包的推荐中标候选人，总金额约9,600 万元；我们认为本次中标将对公司传统业务今年4 季度与明年上半年的业绩提供有力支撑。此前公司配股发行成功，子公司东皋膜湿法隔膜下半年有望大规模放量，全年业绩高增长可期，我们继续看好公司未来发展，维持买入评级，目标价32.00 元。

　　支撑评级的要点

　　中标南网项目，保障配网设备业绩根据南网公告，公司已成为广东电网开关柜设备招标项目中3 个标包的推荐中标候选人，总金额约9,600万元，税后约占公司2016 年营收的8.22%。据我们测算，本次中标项目将为公司贡献约800 万元净利润。根据配网设备一般的订单周期，本次中标将对公司传统业务今年4 季度及明年上半年的业绩提供有力支撑。

　　配股完成比例99.18%，彰显股东信心公司日前完成配股（实际10 配1.49，发行价7.15 元/股），股东认购金额约3.01 亿元，有效认购数量占可配股份总数的99.18%，彰显股东信心。

　　天津东皋膜扩产顺利，下半年有望大规模放量东皋膜（公司持股44.98%）首条新线已于今年5 月投产并批量供应客户，后续三条新线将于下半年陆续投入使用，届时其有效产能将跃居国内前三。东皋膜在湿法隔膜领域积淀深厚，其新线产品在安全性、产品批次稳定性以及良率方面都有显着提升，有望重点向远东 、力神、比克、CATL、BYD 等客户推广使用。预计东皋膜下半年将大规模放量，有望大幅增厚上市公司业绩。

　　评级面临的主要风险

　　配网投资与电改推进不达预期；湿法隔膜产能过剩导致竞争大幅恶化。

　　估值

　　在当前股本下，我们预计公司2017-2019 年每股收益分别为0.57、1.51、1.83 元，对应当前股价下市盈率分别为40、15、12 倍，维持买入评级，目标价格32.00 元。