苏交科(300284)2017年半年报点评:并表驱动收入翻番

　　公司2017H1实现营业收入24.41亿元，同比增长99.41%，母公司收入同比增长37.02%，收入的高速增长主要源于并表所致。工程咨询业务、工程承包业务分别实现收入22.51亿元、1.90亿元，同比增长160.74%、-46.83%，上半年交通投资高景气叠加外延并购的并表效应驱动工程咨询业务爆发式增长；Q1、Q2收入分别同比增长112.52%、90.74%；母、子公司收入分别同比增长37.02%、151.57%，母公司收入增长主要源于江苏省高速公路投资的高速增长，子公司收入翻番主要主要系TA及EPTISA并表所致，二者在报告期内分别实现收入7.56亿元、3.53亿元，合计贡献上半年收入的45.43%。

　　公司2017H1实现综合毛利率27.14%，同比下降3.98%，主要原因在于海外公司TestAmerica的工程咨询业务毛利率较低；净利率6.69%，同比下降4.81%，下滑幅度大于毛利率主要源于期间费用率的提高；期间费用占比为16.00%，同比上升2.02%，分项来看，上半年销售费用、管理费用、财务费用占比分别同比上升-0.29%、1.77%、0.54%。

　　资产减值损失占比为2.83%，同比下降0.46%。每股经营性现金流净额为-0.84元，同比增长0.24元，较去年同期有所改善，主要归因于公司经营性回款增加幅度大于经营性现金支出增加幅度。上半年的收现比、付现比分别为64.04%、40.94%，分别较上年同期下降13.29%、16.38%，付现比下降幅度大于收现比带来现金流改善。

　　盈利预测和评级预计公司2017-2019年的EPS分别为0.87元、1.08元、1.33元，对应的PE为24.5倍、19.7倍、16.1倍,维持公司“增持”评级。

　　风险提示新签订单不达预期、施工进度不及预期、收购整合不达预期