中青旅(600138)拟认购产业基金 旅游+战略持续推进

　　事件

　　公司拟承诺r出资1 亿元认购 红奇(横琴）旅游产业投资基金。公司以自有资金与 及一家发起人，共同发起设立“光大消费金融股份有限公司”，开展个人消费贷款业务。光大消费金融股份有限公司（筹）注册资本10 亿元，其中光大银行出资6 亿元，占比60%；公司出资2 亿元，占比20%；一家发起人出资2 亿元，占比20%。

　　评论

　　公司拟认购产业基金，加速旅游+战略，增持。①公司此次拟认购1 个亿基金有助于在未来借助资本平台优势、投资管理理念、丰富的产业资源并引入更多优质项目，加速旅游+三大产业融合，扩大产品广度与深度；②乌镇三季度有望迎来量价齐升，古北维持高位增速，维持2016/17 年EPS 为0.83/0.85 元，维持目标价29.76 元。

　　产业基金有望引入更多优质项目。①公司此前与红杉华信管理咨询中心和北京IDG 投资管理公司签订《中青旅红奇合伙企业有限合伙协议》，拟以自有资金与IDG、红杉以及红奇基金管理有限公司共同设立中青旅红奇合伙企业，公司股权占比25%，此次公司拟认购1 个亿基金有助于在未来借助资本平台优势、投资管理理念、丰富的产业资源并引入更多优质项目；②此次认购产业基金有望拓展公司在景区业务上的战略布局，公司提出跨界整合战略，产业基金或将助力聚焦旅游+教育、体育、康养三大领域，深度布局3 万亿旅游+大消费市场；③公司以自有资金参股金融公司有助于丰富公司业务种类、提高公司盈利水平。

　　乌镇三季度有望量价齐升，旅游+战略进一步推进。①乌镇2016Q3 受天气及G20 影响同比下滑，我们预计天气因素掣肘将减缓，在低基数下客流增速有望反弹，乌镇将从8 月开始提价，东栅从100 元到120 元，西栅从120 到150 元。我们此前做过敏感性测算客流增速维持不变的情况下，2017 年门票收入增厚幅度为15%，2018 年为25%。古北水镇继续维持高位增速；②乌镇旅游与管理公司签署协议，陈向宏团队利益绑定，有望带来业绩正向激励；③旅游+三大产业融合，扩大产品广度与深度，新业态有望开辟新业绩增长点。

　　风险提示自然灾害等影响景区客流，旅行社业务竞争激烈。