中国联通(600050)4G业务持续向好 混改利好有待充分

　　 公布2017年6月业务数据移动出账用户净增109.1万户，累计达2.69亿户；4G用户净增543.3万户，累计达1.388亿户。固网业务方面，6月中国联通固网宽带用户净增1.6万户，累计达7692.1万户；本地电话用户减少55.6万户，累计为6328.9万户。

　　点评

　　1、4G网络红利持续释放2017年1-6月份移动用户总数及4G用户数持续保持增长，相比5月的4G用户净增数562.1万户略有减少，但不改增长势头（6月与5月的天数不同，日均4G用户增量相等）。

　　2、从目前公司4G用户发展情况看，单月净增500万以上，每月4G渗透率提升2个点左右，我们判断公司17年底预计达到60%以上，逐渐和行业均值靠近，在整体数据流量爆发的背景下，我们判断公司ARPU将会迎来拐点。

　　3、混改持续推进，中国联通A股延期复牌。混改预计将带来多方面的改革红利1）机制变革改善机制，把股东和员工的利益更深入绑定。2）资本助力混改有望引入外部资本，对公司网络建设、业务开展形成强有力支持。

　　4、未来铁塔公司上市也有望为联通带来巨大投资收益。

　　5、预计公司17-19年EPS 分别为0.06、0.11、0.22元，对应PE 分别约为119、65、34倍，维持“强烈推荐”评级。

　　6、风险提示4G用户发展不及预期；混改推进不及预期。