苏泊尔(002032)营收实现稳健增长 经营表现符合预

　　事件描述

　　披露 2017 年中报业绩快报公司上半年实现营业收入69.09 亿元， 同比增长20.12%，实现归母净利润5.97 亿元，同比增长26.87%，实现EPS0.73 元；其中，二季度单季公司实现营业收入29.63 亿元，同比增长13.14%，实现归母净利润2.30 亿元，同比增长18.00%，实现EPS0.28 元。

　　事件评论

　　内外销共同驱动，营收端增速依旧稳健公司上半年营收增速超过20% 一方面从内销层面看，基于产品结构改善、新品推出以及线上线下渠道共同拉动，预计内销仍然实现稳健增长；另一方面从出口层面看，17 年度公司与SEB 集团预计关联交易总额同比增长16.39%，在出口订单稳步推进背景下，出口增速预计明显回升；，在内销持续增长以及出口业务显着恢复背景下，公司上半年营收端仍然实现较好增长。

　　盈利能力持续提升，业绩表现符合预期考虑到报告期内原材料价格同比显着提升，预计当期公司毛利率有所承压，，基于公司加大市场推广，预计销售费用也有明显增加；不过考虑到16 年下半年公司收购浙江苏泊尔及武汉苏泊尔股权，预计当期少数股东权益同比大幅下滑且对业绩增厚明显；综上，17H1 及17Q2 公司归属净利率分别小幅提升0.46pct 及0.32pct 至8.64%及7.78%，公司盈利能力仍然持续改善。

　　渠道及新品持续布局，长期发展值得期待公司近年来持续推动渠道下沉，当前三四线市场收入占比约为40%，后续在消费升级及城镇化率提升带动下，三、四级市场仍有极为可观的发展空间；公司多品类产品布局也在稳步推进，且基于SEB 集团完善的产品储备，公司有望在国内新品放量初期迅速抢占市场；总体而言，在渠道下沉、新品持续放量及电商渠道快速发展等因素带动下，公司长期发展依旧值得期待。

　　维持“买入”评级随着三四级市场稳步开拓、新品持续布局以及电商渠道拓展，短期内公司内销增速确定，长期来看小家电行业规模稳步提升、公司厨房用具业务放量及非厨电业务启动均有望保障内销稳健增长；而出口在海外市场回暖及SEB 订单转移背景下也值得期待；考虑少数股东权益收购影响，预计公司17、18 年EPS 分别为1.60、1.89 元，对应当前股价PE 分别为24.77 及20.90 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示 1. 原材料价格波动风险；

　　2. 需求不及预期风险。