平治信息(300571)半年报延续高增长 监管趋严影响

　　投资要点

　　事件公司披露半年度业绩预告，上半年归属于上市公司股东的净利润5100 万元- 5800 万元，比上年同期增长104.6%-132.7%。预计上半年非经常性损益对净利润的影响金额381 万元左右。中期利润分配预案为以公积金每10 股转增10 股。

　　点评

　　紧抓行业高增长红利，公司快速提升市占率。据Frost & Sullivan，2013年至2016 年网络文学市场复合年增长率44.9%，得益于移动支付便捷性、打击盗版力度提升和用户付费习惯形成，移动阅读近年来高速发展，阅文集团在线阅读收入2016 年增速103%也充分印证。平治信息借助海量优质内容、广泛精准的新媒体渠道、专业化高效的运营团队、强有力的技术支撑，把握红利期快速壮大抢占市场，今年以来平台月度流水环比持续提升，二季度单季净利润0.29-0.36 亿元，环比增长32%-64%，趋势极佳。

　　百足模式提升原创能力和优质内容，新媒体渠道助力弯道超车公司组建近40 个原创阅读站，经验编辑、良好保底分成机制挖掘优质作者，原创为主降低内容成本，已拥有注册用户数2000 万，全平台2016 年点击量过亿IP 数十部，其中《阎王妻》点击量破3 亿，百度指数最高达66631。公司在微信、新浪微博、今日头条等多个平台自营新媒体账号提供价值内容，提升用户粘性，旗下拥有超2000 万的微信粉丝矩阵，依托新媒体渠道精准引流，定位全职家庭主妇、学生等“无线文”群体高效转化，吸引增量用户、与老牌移动阅读渠道的存量模式差异化竞争，实现弯道超车。

　　行业监管趋严但对公司影响有限。近期广电总局印发《网络文学出版服务单位社会效益评估试行办法》，从价值引领和思想格调、文学价值和文化传承、排行榜设置、编辑责任制度及社会评价等方面对网络文学出版服务单位进行社会效益评估考核。市场担忧其对公司业务造成冲击，但我们认为对公司影响有限，因公司作为上市企业合规意识强，收文中规避可能涉及不良影响的内容，且上市前经多部门审批得到认可；未来部分出位竞争的小型网文平台若受到打压反将利好公司。

　　投资建议我们预计公司2017/2018 年归母净利润分别为1.24/2.28 亿元，EPS 分别为3.10/5.69 元。考虑公司处于行业快速发展的成长空间和外延潜力，目标价183 元，买入评级。

　　风险提示市场竞争加剧风险，政策监管趋紧风险。