东方雨虹(002271)全国布局再下一城 市占率望不断

　　消费升级淡化柠檬市场，品牌助力市占率不断提升。此次项目投资将增加3000万平卷材、4万吨涂料、20万吨砂浆、5万吨保温材料和2万吨混凝土添加剂产能。项目完成后将进一步扩大公司在华中地区的生产能力，促进产能分布的持续优化，推动"渗透全国"的战略目标实现，有助于整合当地营销资源，提高公司产品在该地区的覆盖率。虽然近几年中国GDP增长放缓，但国内中产阶级人群庞大，消费升级已是不可阻挡的潮流。建材属于典型的柠檬市场，在消费升级的冲击下，柠檬市场属性可能被大幅淡化，具备品牌效应的公司可能会脱颖而出，不断提升市占率。

　　直营经销双管齐下，拓宽产品销售通道。公司销售思路清晰，核心市场采用直销方式，抓大项目、大客户，直销业务望跟随下游市场集中度提升而增长。非核心市场采用工程渠道经销方式，与渠道代理商共同成立公司，以股权为纽带激励代理商的积极性。公司积极拓展零售经销，直面普通消费者，抵御周期波动，平滑公司业绩。

　　品类扩张，提升成长天花板。公司产品品种齐全，2016年底认购德国龙头涂料品牌DAW股权，进军容量更大的家装涂料市场，大幅提升成长天花板，公司有望凭借多年积累的客户资源、搭建的销售渠道，分享家装涂料大蛋糕。

　　投资建议在消费升级的浪潮下，公司品牌效应凸显，市占率有望不断提升，凭借公司出色的销售渠道，公司产品品类望顺利扩张，我们预计公司未来三年的营业收入分别为87.72、107.36、131.68亿元，归属于母公司的净利润12.02、15.16、18.97亿元，EPS分别为1.36、1.72、2.15元，对应PE26X，21X，17X，覆盖，给予"增持"评级。

　　风险提示固定资产投资不及预期；原料大幅上涨；新品研发缓慢。