泛微网络(603039)协同办公软件龙头 看好长期发展

　　投资要点

　　市场格局较为分散，公司率先登陆资本市场协同管理软件市场发展迅速，目前行业内厂商众多，存在大量区域性定制型厂商，只有少数规模较大厂商具备全国布局，产品交付的能力，公司自2001 年成立以来专注于协同办公OA 软件，2017 年作为行业内领先企业，率先上市，此举能够有效帮助公司增强融资能力提升品牌影响力，提升竞争优势，在行业竞争日趋激烈，市场集中度逐渐提升的阶段，公司有望充分受益，提高市场份额，进一步奠定行业龙头地位。

　　公司产品布局完善，客户资源丰富公司作为首家协同办公软件行业主板上市公司实力强大，产品线包括e-office、e-teams、e-cology，覆盖各类大中小微企业用户需求。依靠公司产品通用性强，公司管理能力强等优势，通过授权模式在全国发展众多忠实的合作伙伴，为公司产品的本地化服务支持及产品推广提供有力支撑，目前产品已在30 余行业，85 个细分领域，1 万余家客户中得到使用。2017年公司顺应行业发展趋势，结合人工智能、VR 技术推出智能助理小e，打造智能办公入口，进一步提升产品竞争实力。

　　现金流良好，对外投资实现生态完善公司财务确认稳健，公司招股说明书及最新一季报显示，公司经营性现金流高于公司净利润，预收账款远高于应收账款，表明公司良好的经营状态。公司对外投资了上海九翊（提供SAP 系统解决方案）、上海晓家（知识共享平台）、上海亘岩（电子签约及存证服务）等公司，基于OA传统业务进行横向整合布局，完善生态，为用户提供更多高质量的服务。

　　盈利预测和投资评级覆盖给予"增持"评级 公司在协同OA 领域积淀深厚，上市之后竞争优势进一步增强，看好公司长期发展。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.28 元、1.69 元、2.28元，对应当前股价的PE 分别为51 倍、38 倍、28 倍，覆盖给予"增持"评级。。

　　风险提示（1）项目进展不及预期的风险；（2）市场系统性风险。