三花智控(002050)家电主业龙头优势明显 拟收购三

　　事件：公司公告拟定增收购三花汽零，进军新能源汽车领域。

　　公司为白色家电零配件龙头，制冷以及微通道业务市占率世界第一。公司制冷业务全球综合市占率50%左右，2016年收入40.6亿元（yoy+3.5%），主导产品四通阀、电子膨胀阀、截止阀市场份额在2016年均提升，继续保持全球第一。公司微通道业务2016年实现收入10.8亿(yoy+19.7%),净利润1.58亿(yoy+37.4%)，全球市占率约43%，排名第一。空调行业2016年去库存进入尾声，2017年进入补库存阶段，2017Q1空调行业产销同比增长36%/33%，产品供不应求，预计公司制冷业务以及微通道业务将受益于空调行业的回暖。公司亚威科业务主要是为咖啡机洗碗机洗衣机供应配件（洗碗机为主），2016年收入10.4亿元（yoy+15.4%）。洗碗机在西欧北美/东欧/中国的家庭渗透率不足80%/50%/30%/1%，未来随生活质量要求提高，洗碗机普及率上升，公司亚威科业务有望受益。

　　公司拟收购三花汽零100%股权，拓展进入新能源汽车领域。公司4月公告拟增发收购三花绿能持有的三花汽零100%股权，总交易价21.5亿，同时拟募集配套资金不超过13.22亿，用于三花汽零年产1150万套新能源汽车零部件建设项目、新增年产730万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目、新增年产1270万套汽车空调控制部件技术改造项目。三花绿能承诺若交易2017年完成，三花汽零2017-2019合计扣非归母净利不低于6.2亿元。公司若完成收购，将拓展进入新能源汽车领域。三花汽零主营汽车空调和热管理系统控制部件，主要客户为法雷奥、马勒贝洱等国际着名零部件厂商，并成功开拓奔驰、通用、特斯拉、比亚迪、吉利、蔚来汽车、长城、江铃、上汽、一汽、广汽等整车厂商。三花汽零还是特斯拉供应商，其从ModelS以及Model X即开始与特斯拉配套，并成为了Model3相关热管理系统部件的独家供应商，随着model3的未来放量，三花汽零将显着受益。

　　家电主业龙头优势明显，收购三花汽零打开新成长空间，首次给予"推荐"评级。公司制冷、微通道、亚威科等家电业务发展稳健，其中制冷和微通道业务市占率世界第一，龙头优势明显。公司拟收购三花零拓展进入新能源汽车热管理领域，在全球汽车新能源化的大趋势下，三花汽零发展空间广阔，有望成为公司新的增长极。暂不考虑收购三花汽零影响，预计公司2019年归母净利10.8/12.9/15.5亿元，EPS为0.60/0.72/0.86元，首次覆盖，给以"增持"评级。

　　风险提示：空调主业增速下滑；收购整合不及预期