万达电影(002739)经营稳健 进口片拉动有望进一步

　　业绩简评

　　公司发布5月经营简报：2017年5月，公司实现票房5.8亿元，观影人次1391.1万人次。1-5月累计票房36.6亿元，同比增长12.4%，累计观影人次8585.6万人次，同比增长7.6%。截止2017年5月底，公司拥有已开业影院418家，3670块银幕。

　　经营分析

　　1-5月票房整体表现优于全国。根据猫眼专业版数据，全国5月份实现票房36.30亿元（不含服务费），同比增长15.68%。万达电影5月国内单月票房同比增长8.77%，低于全国增速。2017年前5个月，国内实现票房收入218.16亿元（不含服务费），同比增长5.30%。全国平均票价32.71元，同比降低3.41%，累计观影人次6.67亿次，同比增长8.9%。万达电影票房同比增长12.4%，平均票价42.63元，同比上涨4.5%（含海外）。国内观影人次同比增长10.68%。在全国票房温和复苏背景下，公司各项指标依然领先全国平均增速。

　　银幕数量和市占率增长保持平稳。公司1-5月新增17家影院，106个银幕，银幕总数达3670块，同比增长35.93%。根据艺恩咨询数据，全国前5个月银幕新增数量3982块，同比增长约30.90%，公司银幕扩张速度高于全国。根据猫眼数据，5月份万达电影院线票房占比12.14%，主要原因是5月份3D电影占比降低，5月票房冠军《摔跤吧！爸爸》为2D电影，占比5月综合票房27.2%。但是，前5个月万达市占率为13.02%，仍比去年前5个月提升0.24pct。

　　进口片票房高增长，有望进一步拉动公司提升市占率：今年前5个月，国产片实现票房99.15亿，同比减少22.45%，而进口片实现票房128.53亿，同比高增61.92%（以上数据含服务费）。进口片今年表现强势，6月份《神奇女侠》、《新木乃伊》、《变形金刚5》等多部3D好莱坞大片陆续上映，预计6月的票房至少增长10%以上（不含服务费）。公司影院设备高端，音效视效俱佳，在大片放映上具有优势，有望提升市占率。

　　盈利预测

　　我们维持公司2017-2019年实现净利润17.11亿元、21.52亿元和26.78亿元的盈利预测。对应EPS分别为1.46元、1.83元和2.27元。

　　投资建议

　　目前股价对应摊薄后PE41X/33X/26X，公司作为院线龙头在行业增速放背景下更有竞争优势，市占率有望进一步提升，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　票房增长不及预期，公司新建影院数量不及预期。