艾迪精密(603638)把持液压破碎锤龙头地位 差异化

　　液压件业务稳步增长，毛利率也有较大幅度提高

　　公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售，主要产品包括液压破拆属具和液压件等液压产品。高端液压件广泛运用于国民经济各行业的各类主机产品和技术装备，工程机械是高端液压件的主要客户。2016年受下游工程机械行业复苏影响，2016年液压件实现营收1.71亿元，同比增长58.84%；毛利率37.35%。同比增加12.86个百分点，增长较快。

　　国内液压破碎锤龙头，市场空间巨大

　　作为国内液压破碎属具龙头企业，拥有较高的知名度，产品出口到全球60 多个国家和地区，是国内为数不多实现出口销售的企业之一。与国内同类产品相比具有产品质量和性能优势，和国外先进产品相比具有价格优势。据统计，发达国家挖掘机配锤率在35%以上，日本、韩国等国家配锤率达到60%，而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。相比之下，由于市场起步较晚，市场认知不足等原因，目前，我国挖掘机配锤率为18.31%，具有较大的发展空间。

　　从维保市场切入，差异化竞争为公司赢得成长空间

　　液压件、发动机、电控系统三大核心零部件技术一直是制约国内机械行业发展的瓶颈，造成中国机械产业大而不强，其中高端液压件严重依赖进口。公司液压件业务从维保市场切入，主要面向挖掘机存量市场，国内挖掘机用的高端液压件基本依赖博世力士乐、川崎等国外厂商，目前国内挖掘机保有量约130万台，相关液压件有着巨大的进口替代需求。与国内已有品牌进行差异化竞争，为公司的成长赢得时间和空间。

　　盈利预测与投资建议

　　预计公司2017~2019年归母净利润分别为2.28亿元、3.10亿元、4.05亿元，EPS分别为0.95元、1.29元、1.69元，对应的P/E分别为24x、18x、14x。给予"增持"评级。

　　风险提示

　　下游工程机械行业复苏不及预期；公司市场拓展不及预期。