证券行业：政策红利持续 重申券商股机遇

　　核心观点

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　　政策频繁加码，重申政策红利下券商板块机遇

　　2020年3月6日，新三板转板上市机制、创投基金减持优化、投资者保护基金缴纳比例降低三项政策利好齐发，释放监管积极信号。，券商试点基金投顾牌照已正式落地，启航财富管理升级。政策频繁加码助券商板块良性循环，当前券商板块仍受益于正向效应显着、流动性宽裕、改革支持三大逻辑支撑，重申券商股投资机会。推荐优先受益于资本市场改革的优质龙头券商中信证券、国泰君安、海通证券，市场回暖行情中业绩弹性较大的优质中小券商东方证券、兴业证券。

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　　新三板转板上市机制出台，制度创新将激活新三板功能

　　监管设定转板制度，坚持市场导向、统筹兼顾、试点先行、防控风险4个原则。精选层连续挂牌一年以上的企业可申请转到科创板或创业板上市，且需要符合转入板块的上市条件。有助于打通中小企业成长壮大的市场通道，充分发挥新承上启下的作用，实现多层次资本市场的互联互通、优势互补、错位发展，增强金融服务实体经济的能力。挂牌公司转板上市需聘请券商担任保荐人，将拓宽券商投行边界、带来收入增量。

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　　创投基金股东减持规则出台，积极引导长期创投基金发展

　　监管简化反向挂钩标准，取消大宗交易减持受让方的锁定期，取消五年以上创投基金减持限制，调整投资期限计算方式，允许私募股权投资基金适用反向挂钩。监管政策向长期创投基金倾斜，引导长期创投基金大发展，为科创企业带来关键融资活水。政策优化利好股权投资类和私募股权类等创投上市标的，建议关注相关板块行情。

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　　降低2019和2020年券商投资者保护基金缴纳比例，中小券商相对收益

　　为增强证券行业服务实体经济能力，降低新冠疫情对券商经营暂时性影响，证监会降低券商缴纳证券投资者保护基金的比例，A、B、C、D类券商分别按营业收入的0.5%(原0.5%)、0.6%(原0.75%)、0.7%(原1.0 %)、0.7%(原1.25%)的比例缴纳，2020年参照执行。根据证监会和我们测算，行业2019年度缴纳金额将下降8%(测算少缴纳金额占2019年行业净利润比例为0.15%)，2020年度缴纳金额将下降45%。政策呵护态度明显，减少券商经营成本，中小券商受益相对较大，但预计对券商业绩贡献影响相对短期。

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　　正向效应显着+流动性宽裕+改革支持，建议把握券商板块机会

　　券商板块受益于市场正向效应显着、流动性宽裕和政策支持三大逻辑，建议把握板块投资机会。当前逆周期调节政策和资金入市保持市场流动性合理充裕，股市交投活跃度、景气度、风险偏好或有望保持较高水平，券商板块处于与股市正向循环阶段；资本市场深化改革配套措施有望持续甚至加速落地，券商基金投顾试点正式启航，开启财富管理高阶竞争模式。券商多业务业绩或有望全面提升，重申券商板块投资机会。

　　风险提示市场波动风险，政策推进节奏不及预期。