专用设备：第三方检测穿越牛熊 优选内资龙头

　　投资要点

　　检测行业空间大，增长稳，增速约为GDP的2倍

　　检测行业与宏观经济环境相关，增速快于GDP且波动较小。全球检测行业近5 年CAGR为9.4%，约为全球GDP增速3倍，预计未来保持7%左右增长率。

　　国内检测市场空间大，产业转移促进繁荣。国内检测市场近5年CARG为 15%，约为国内GDP增速2倍，全球检测行业增速1.5倍，预计未来保持10%以上增长率。

　　第三方检测代替企业自检成趋势，国内第三方检测市场增速约为2倍GDP增长，预计未来保持15%左右增长率。国内第三方检测占比2013-2018年为32.6%-43.2%。2018年国内第三方检测市场规模达到1004亿元，近5年CAGR为17%。第三方检测行业空间大，增速快，增长波动小，具有穿越牛熊特征。

　　行业格局分散到集中，龙头优于小公司

　　检测行业呈现“碎片化”特征。2018年全球检测市场CR10仅为18.7%，国际检测龙头SGS市占率仅为3.7%；国内检测市场CR5仅为10.5%，国内检测龙头华测检测的市占率不到1%。

　　国内外检测市场集中度正逐年提升全球四大检测机构SGS、BV、Eurofins、Intertek的市占率2012-2018年为6.5%-9.0%，在国内检测市场5家检测龙头市占率2014-2018年为1.7%-2.4%

　　龙头集中度提高是行业趋势检测机构规模与营收增速成正比，行业整合是大势所趋。“内生增长+外延并购”的重资产模式下，龙头企业有天然优势。

　　国内检测市场内资龙头优于外资龙头。

　　通过复盘海外检测巨头发展史，梳理出巨头成功三要素(1)细分领域龙头；(2)“内生+并购”双轮驱动；(3)精细化管理。

　　内资检测龙头不仅具备国际巨头基因，且背靠国内检测市场更具人才激励、本土化、挖掘产业机会方面的优势。数据显示，内资检测龙头在营收增速与市占率提升方面高于外资检测龙头。

　　细分检测领域机会

　　食品安全检测18年同比增长16.4%，关注华测检测、广电计量。2018年我国食品安全检测行业规模达到665亿元，同比增长16.4%，2010-2018年CAGR为21.5%。

　　医药检测17年同比增长37.4%，关注金域医学。2017年国内第三方医学检测市场规模为143.6亿元，2009-2017年CAGR达 41.6%。

　　环境与可靠性试验服务18年同比增长18.4%，集中度有望提升，关注广电计量。2018年国内环境与可靠性试验服务市场规模超过100亿元，同比增长18.4%，2008-2018年CAGR为22.1%。

　　汽车检测18年同比增长10.0%，关注【()、】。2018年汽车检测市场规模合计为306.5亿元，同比增长10.0%，2010-2018年CAGR为13.7%。

　　建筑建材检测18年同比增长2.2%，关注【()、】。2018年国内建材建工第三方检测市场规模为510亿元，同比增长2.2%，2009-2018年CAGR为14.7%。

　　相关个股

　　华测检测为民营检测龙头，主要业务在生命科学、工业品、消费品以及贸易保障四大检测领域；广电计量是军工、汽车检测领域的领军者，目前正积极布局食品与环保检测业务；国检集团是建材检测领域龙头，市占率有望进一步提升；安车检测为国内机动车检测领域龙头，近来通过收购进一步整合汽车检验行业。

　　风险提示宏观经济下行；行业整合进度不及预期；下游需求波动。