医药行业：高景气背景下的追赶与跨越

　　■1、我国CXO行业在未来3年将继续处于快速成长期

　　■1.1、国内药企研发投入在未来3-5年仍会继续快速增长。此前市场担心医保谈判“灵魂砍价”压缩创新药的利润水平，叠加带量采购，打击药企的研发积极性。但我们认为国内研发投入的整体盘子仍然会快速增长，原因有三(1)与带量采购的仿制药相比，创新药能给药企带来相对稳定的收入增长，以及相对较高的利润水平；(2)与发达国家相比，近些年来上市的创新药、创新治疗方法在国内的应用水平仍较低，且由于国内患者数量大，部分me-too、me-better的创新药在国内仍有较大销售空间。这也给药企转型创新带来了一定的机遇；(3)长期来看，我国制药行业将逐渐从完全靠仿制药支撑，逐渐发展为部分靠仿制药支撑+部分靠me-too、me-better的创新药支撑，最终发展成少部分仿制药支撑+first？in？class创新药支撑。在这个过程中，研发投入占收入的比例将不断提高。

　　■1.2、全球CXO产业链向国内转移仍在持续进行中。CRO领域，具有明显离岸外包属性(不受地域限制)的业务板块主要包括化合物筛选、合成化学、CMC、数据统计等。其中，除了化学合成和CMC已有较长的全球业务国内转移的历史外，其余业务都仍处于全球产业链国内转移的早期阶段。CDMO领域，全球big？pharma为了将精力更加集中在大分子研发而逐渐更多的剥离和外包小分子药物研发和生产部门的趋势，给予国内小分子CDMO企业更多获得高附加值、且仍处于放量早期的优质创新药项目的机会。在大分子CDMO领域，药明生物凭借全球领先的工艺开发和生产技术，在全球新增大分子CDMO订单中，具备明显的竞争优势。

　　■2、推荐标的

　　■2.1、领军企业是行业红利的最先获益者和确定受益者。建议重点关注药明康德、药明生物、泰格医药、【()、】、康龙化成。

　　■2.2、甄选在所处细分赛道竞争优势明显、管理层优秀的细分赛道龙头。建议重点关注方达控股、【()、】、美迪西、维亚生物、药石科技、九洲药业、博腾股份。