汽车行业：整体销量筑底企稳 新能源环比显着回

　　报告摘要

　　汽车市场12月销量265.8万辆，同比-0.1%，环比+8.2%

　　乘用车销售221.3万辆，环比+7.6%，同比降幅收窄。其中，SUV继续保持同比增长。商用车销售44.5万辆，同比环比均保持增长，客车销量反弹，环比+29.8%。货车同比+5.1%，环比+8.7%，微卡同比环比涨幅均居首。

　　乘用车厂商库存、渠道库存下降，总体库存水平仍偏低。12月末乘用车厂商库存78.3万辆(比月初-5.2%)，经销商库存系数1.33(同比-23.1%，环比-10.7%)。

　　总体上，汽车销量同比降幅持续收窄，市场需求筑底企稳。

　　新能源汽车12月销量16.3万辆，同比-27.4%/环比+71.4%

　　2019年12月，国内新能源汽车销量为16.3万辆，同比-27.4%，环比+71.4%；国内新能源汽车产量为14.9万辆，同比-30.3%，环比+36.0%。12月份新能源汽车产销量环比回升明显，为2019全年峰值。2019年12月，国内纯电动乘用车销量为10.5万辆，同比-22.1%，环比+66.8%；插电混动乘用车销量为2.0万辆，同比-35.0%，环比+50.9%。12月份纯电动乘用车同比、环比增速好于插混乘用车。

　　动力电池12月装机总量9.71GWh，同比-27%/环比+54.4%

　　2019年12月，国内动力电池装机量为9.71Gh，同比-27%，环比+54.4%。其中，乘用车、客车、专用车装机量分别同比-21.3%、-26.4%、-43.9%；三元电池装机量、磷酸铁锂电池装机量分别环比+27%、+89%。

　　投资建议

　　根据光大汽车周期深度报告《如何把握新一轮汽车周期的配置性机会——汽车股周期轮回启示录系列三》，19年10月乘用车批发数据确认光大汽车时钟9月切换至新一轮复苏时区。11月和12月销量数据继续环比改善，市场需求边际改善继续得到验证。目前时点至2020年二季度建议积极把握汽车新一轮周期复苏时区板块的估值修复性会。

　　A股汽车方面，从行业比较来看，建议标配乘用车板块，维持“买入”评级，个股建议关注长安汽车和上汽集团。

　　港股汽车方面市场已较充分反应行业边际改善趋势，预计盈利弹性或是驱动板块上涨的主要驱动力，维持行业“增持”评级。个股建议关注广汽集团(H)。

　　新能源汽车方面新能源乘用车高端化趋势下，建议关注动力电池供应商(1)动力电池龙头宁德时代；(2)考虑补贴退坡趋势下的经济性，建议关注国轩高科。

　　风险分析

　　行业增长不及预期，宏观经济因素扰动，新能源汽车技术更新风险等。