化工行业：节前布局估值切换 细分龙头增长确定

　　本周市场走势

　　过去一周化工指数上涨0.71%，同期沪深300下跌-0.20%。

　　过去一周化工子板块，涨幅较大的是其他纤维(5.47%)、其他化学原料(4.76%)、氨纶(3.73%)、涤纶(3.26%)、及制冷剂(3.16%)。

　　过去一周化工子板块，跌幅较大的是炭黑(-4.23%)、其他塑料制品(-3.46%)、石油贸易(-2.53%)、磷肥(-1.78%)、粘胶(-1.75%)。

　　本周价格走势

　　在本周观察的234个产品中，价格上涨产品有55个，持平有109个，下跌产品有70个，价格上涨产品中，涨幅前五的为醋酐、甲醇、燃料油、二甲醚、苯胺，价格分别上涨6.93%、6.08%、4.47%、3.88%、3.56%；跌幅前五的为液氯、国内DAP-磷肥 (二铵)、液化气(C4，青岛石化)、液化气(C4，青岛石化)、氯氰菊酯，价格分别下跌-14.22%、-9.72%、-8.80%、-8.80%、-8.46%。

　　在本周观察的54个产品中，价差上涨产品有23个，持平有7个，下跌的有24个。在价差上涨产品中，涨幅前五的是柴油价差、PTA价差、燃料油价差、汽油价差、纯苯价差，涨幅分别为78.14%、32.41%、26.29%、12.00%、11.57%；本周价差跌幅前五的是环氧丙烷价差、DMF价差、原油价差、电石法PVC价差、丁二烯价差，跌幅分别为-20.72%、-12.75%、-8.00%、-7.97%、-6.49%。

　　原油WTI最新价格58.54美元/桶，较上周下跌-0.85%；布油最新价格64.85美元/桶，较上周下跌-0.20%。贝克休斯周五公布数据显示，美国石油活跃钻井数增加至796座，相比上周增加15座；EIA最新数据显示上周美国原油库存减少-254.90万桶。美国原油日产量维持在1300万桶。

　　投资建议

　　近期化工板块持续跑赢指数，我们前期多次强调板块低估值特点有望受到市场资金关注。春节临近，我们建议关注年末估值切换行情，建议关注三个维度1、建议关注MDI、农药、钛白粉等出口占比较高板块的出口边际改善预期；2、地产竣工后周期复苏，建议关注钛白粉、涂料、水泥添加剂、PVC等品种；3、关注业绩增长确定穿越周期的细分龙头品种，如纤维素醚、合成樟脑等。

　　重点推荐标的

　　(1)青松股份(300132)国内合成樟脑龙头，竞争格局一枝独秀，合成樟脑与原材料松节油价差保持稳定，今年新投产1.5万吨香料业务以及5000吨合成樟脑有望进一步增厚主业业绩；收购面膜代工龙头诺斯贝尔强势进入千亿化妆品市场，业绩承诺持续兑现，与主业形成协同；当前动态估值显着偏低，公司业绩增长确定，估值切换股价向上弹性大。

　　(2)【()、】(002810)国内纤维素醚龙头，近期公告新建4万吨纤维素醚新产能打开成长空间，受益地产竣工周期复苏；植物胶囊持续放量，业绩有望持续爆发，产品具备较强穿越周期属性。公司成长性确定，估值切换下股价仍具备较大向上空间。

　　(3)【()、】(600486)国内麦草畏和菊酯双龙头，在农药周期底部业绩仍然保持同比增长，具备较强抗周期属性，放开转基因玉米大豆种植有望大幅催生麦草畏及市场需求；长周期看，国内化工园区持续整改有望重塑农药行业格局，若贸易关系缓和有望显着改善国内农药行业出口形势，行业景气度有望持续提升。

　　(4)华鲁恒升(600426)国内煤化工龙头，具备全行业最低成本合成气生产能力，部分产品在行业亏损情况下仍然能保持盈利能力，动态估值低，安全边际强，后续百万吨级新材料项目投产有望带动公司业绩持续释放。随着油价复苏，公司产品价差有望进一步扩大。

　　(5)万华化学(600309)公司是全球聚氨酯龙头，MDI出口美国占比达32%，MDI价格跟随油价高度相关，随着油价反弹以，MDI行业景气度有望复苏。除MDI业务外，近年石化业务不断拓展烯烃产业链及高附加值产品，新材料业务不断落地，公司一体化优势更加显着，综合型化工平台已经成型，抗周期波动属性显着提升。

　　风险提示原油价格波动、需求不达预期。