轻工行业：12月竣工增长超预期 持续看好20年家居

　　投资要点

　　12月竣工修复超预期，景气度大幅提升具体来看(1)19年1-12月房地产开发投资完成额累计13.22万亿元，同比增长9.9%，增速较18年上升0.4pct，12月同比增长7.4%，增速环比11月下降1pct。整体看，今年增速略快于去年，房地产投资活动较为稳定；(2)19年1-12月商品住宅新开工施工面积累计同比增长9.2%，增速环比1-11月下降0.1pct，12月同比增长8.1%，增速环比11月提高9.1pct，趋势向好。(3)19年1-12月商品住宅竣工面积累计同比增长3.02%，累计增速全年转负为正，12月同比增长20.7%，创下17年初以来最大单月增幅；(3)19年1-12月商品住宅销售面积累计同比增长1.5%，12月同比增长0.64%，表现平稳，其中30大中城市一线/二线/三线城市12月成交面积分别同比下滑13.35% /1.28% /1.61%，一线增速环比大幅降低33.98pct、二线增速跌幅明显收窄、三线环比持续回升；(4)19年1-12月前十大地产商合计销售面积同比增长11.91%，其中12月同比下降3.6%，增速快于行业整体增长，马太效应显着。(5)1-11月开盘精装房套数合计306.9万套(同比+10.36%)，但10-11月均呈负增长，其中住宅和公寓精装修开盘跌幅均有较大幅度收窄，环比回升9pct/14pct。

　　看好后周期的家居板块20年增速修复，持续推荐高成长、低估值优质标的我们认为伴随开发周期逐渐稳定，前期新开工、竣工错位累计的超额施工面积稳步进入竣工交付期，假设20年竣工/施工面积比修复至13%，测算得20年竣工面积达7.41亿平方米(+9%)；交房数据的修复驱动家居企业业绩与估值修复，建议两条布局思路1、具有高业绩增速、且当前估值相对便宜的优质标的1)建材类家居持续受益于精装修渗透率提升红利、20年预期维持较高增速，推荐大宗渠道卡位较早的帝欧家居，并建议关注工程木门龙头江山欧派、瓷砖龙头蒙娜丽莎。2)定制家居重点推荐大宗渠道、衣柜预计持续高增的【()、】。3)软体其他关注20年外销修复弹性较大的梦百合、出口办公椅龙头永艺股份，自主品牌持续发力的床垫龙头喜临门。2、零售实力强劲、受益于竣工逻辑零售订单环比改善品种。18H2以来具备多渠道整合、品类扩张能力及优秀管理团队的赛道龙头逆势积累终端零售市场的竞争力，20年竣工修复驱动下订单增长有望环比改善、份额提升逻辑得到强化，持续配置欧派家居、内销增速向好的顾家家居、内外销运营良好的敏华控股、经销商体系持续优化索菲亚、尚品宅配(整装云+第二代全屋定制快速发展)，并建议关注高性价比的美克家居(零售经验丰富)、曲美家居(推进“三新”转型)。

　　风险提示房地产调控超预期，渠道拓展不达预期。