电新行业：国产Model 3降价 特斯拉完成交付目标

　　国产Model 3价格下调，特斯拉完成2019年销量目标

　　2020年1月3日，特斯拉宣布国产Model 3(标准续航升级版)售价由35.58万元至32.38万元，考虑购置税减免及补贴后，到手价降至29.9万元。特斯拉生产/交付数据显示，2019Q4公司共生产约10.5万辆汽车(同比+21%/环比+9%)，其中Model3产量为8.7万辆(同比+42%/环比+9%)；共交付约11.2万辆汽车(同比+32%/环比+15%)，其中Model 3交付量约9.3万辆(同比+46%/环比+16%)。2019年全年，特斯拉合计交付汽车约36.75万辆，同比+50%，完成全年目标(36-40万辆)。

　　Model 3全球畅销，汽车电动化提速

　　Model 3已经成为全球最畅销的电动车型，传统车企纷纷加快推进电动化节奏，2020-2021年有望成为电动车型批量上市的时间窗口。我们认为，电动车行业的发展路径可能是(1)前期由中高端车型带动，Model 3畅销市场，欧美车企的爆款车型也有望陆续出现，这些爆款车型会培育出用户的消费习惯；(2)随着电池成本下降、充电桩逐步普及、保值率提升，面对更广泛用户群的十万级别车型将会迅速普及，新能源汽车渗透率将会大幅提升。

　　全球竞争背景下，中游产业链有望受益

　　2019年1-10月，全球动力电池厂商中，宁德时代市场份额为26.6%，松下为23.9%，LG化学/比亚迪分别为11.3%/10.6%。总体来看，LG化学的市场份额由2018年的7.6%提升至11.3%；宁德时代市场份额由2018年的21.4%提升至26.6%。结合市场份额和配套关系来看，以LG化学为代表的韩系电池厂增强劲头十足，将成为宁德时代最主要的竞争对手。我国拥有全球最完善的产业链，而且部分企业与海外竞争对手的差距迅速缩小；日韩电池厂商的动力电池业务盈利压力较大，引入高性价比的材料供应商是必然选择。我们认为，国内锂电材料环节有望受益于全球化竞争。

　　投资建议

　　海外车企电动化大幕拉开，海外电池厂发展提速。Model 3畅销市场，欧美车企的爆款车型也有望陆续出现，这些爆款车型会培育出用户的消费习惯；随后面对更广泛用户群的十万级别车型将会迅速普及，新能源汽车渗透率将会大幅提升。投资策略(1)关注动力电池龙头宁德时代；(2)受益海外企业国产化提速的材料企业，关注【()、】、璞泰来、当升科技等；(3)技术路线多样化方向，关注德方纳米等。

　　风险分析

　　新能源汽车行业政策变动风险；技术路线变更的风险；市场竞争加剧的风险。