食品饮料：消费力、集中度、竞争格局 三维度选

　　三个维度看待不旺盛的消费时代。目前各消费品出现明显分化，我们认为主要原因为1)消费能力分化，高端消费能力近几年非常旺盛；2)行业集中度持续提升，头部企业持续下沉；3)竞争格局持续变化，部分企业不断进入新品类；

　　旺盛的高端消费力有望保持。当前经济背景下我们认为带来高端消费品快速增长的核心因素是居民收入分化及品牌优势。高端消费品在竞争格局较为稳定的需求快速增长导致高端消费行业旺盛，而今年的高端消费仍旧延续了过去较为旺盛的情况。从当前时点展望未来整体高端消费，我们认为2020年的旺盛高端消费力有望保持，但消费力度上会较18、19年会有一定的回落。具体来看，白酒行业高端酒的表现持续优异，风险可控，来年确定性强。

　　集中度提升仍为目前主线，发力新品为快消品增长点。我们认为2020年集中度提升仍为目前主线，行业内的头部企业可通过优秀的供应链管理逐渐进行全国化布局，不断提升自身市场份额。，受整体消费能力的影响，消费品的增量市场较少，但如果探寻近几年大众消费品中增长较为迅速或者下降较为迅速的品类，他们的增长或者下降并非是因为价格因素，而主要是销量因素，下降迅速的品类恰好是目前存量市场竞争依然激烈或者增量空间不大的行业，由此我们认为通过目前固有渠道以及资金优势，推出新品类并做大是当前经济环境下面对激烈竞争的消费企业较为明智的策略选择。

　　从营销的角度看待目前消费品的策略选择。整体来看在当前经济环境下营销周期目前处于较为低迷的时期，我们认为对于当下的头部企业竞争格局较好的消费品营销策略来说，在品牌广告投入性价比较低的情况下，在其他方面的营销策略将是我们重点关注的。对于当下竞争格局一般的企业来说，我们认为在经济较差的时期，依然要合理保证企业自身发展战略持续推进，保持品牌影响力与曝光度。

　　投资策略我们认为2020年的机会主要来自于三个大方向1)高端消费依然旺盛。高端白酒的竞争格局较为稳固，在高端消费依然旺盛的情况下，其业绩确定性强，建议关注茅台、五粮液、【()、】；2)行业集中度持续提升。卤制品、烘焙行业、坚果炒货以及保健品行业仍较为景气，建议关注绝味食品、煌上煌、桃李面包、洽洽食品、三只松鼠、汤臣倍健等；3)竞争格局优秀且向新品类拓展。调味品与乳制品的头部企业逐渐向大型综合食品饮料公司发展，公司护城河深厚，有望借助自身实力以及经销网络持续拓展新的品类以及新的渠道，短期来看相较于过去的激烈竞争态势，未来有望缓和，长期来看这些企业正持续向综合食品饮料龙头发展。建议关注海天味业、伊利股份等。

　　风险提示宏观经济及居民收入波动风险；重大食品安全事件的风险；原材料价格波动风险。。