交运行业：航空客运市场增速回升 20年春运民航

　　报告摘要

　　航空客运市场增速回升，20年春运民航旅客运输量预计再创历史新高

　　19年11月，国航、东航、南航ASK增速分别为4.0%、10.60%、6.52%；客运量增速分别为3.2%、6.94%、9.06%。客座率方面三大航互有涨跌，11月单月客座率国航、东航、南航分别同比变化-0.10、0.16、1.5pct。香港事件继续影响地区航线需求，三大航11月地区航线ASK、客运量等数据依然表现不佳。整体来看，航空客运市场增速相较上月略有回升，航空运输市场总体保持增长态势。

　　根据民航总局预测，2020年春运民航旅客运输量将再创历史新高，预计达7900万人次，同比增长约8.4%。高峰期间，民航日均保障航班量将在1.6万架次以上，增长率居各运输方式之首。

　　布局海外航线，【()、】继续保持高增长

　　吉祥航空19年11月ASK增速为14.64%，继续保持较高增速，公司19冬春航季新开多条海外航线，11月国际航线ASK增速达到97.21%。客座率方面，公司9月客座率为82.39%，同比减少2.37pct。虽然公司短期运营有一定压力，但公司近期布局的航线在明年旺季能给公司带来较大的盈利增量。

　　【()、】飞机引进提速，11月ASK增速大幅提升

　　春秋航空19年11月ASK增速为21.72%，环比大幅提升8.2pct。公司今年以来引进9架飞机(18年共引进5架飞机)，ASK重回高增长。2019年11月客座率为86.49%，同比减少-0.48pct。

　　我国航空运输市场总体保持增长态势。

　　11月全行业完成运输总周转量107.1亿吨公里，同比增长6.1%，其中，国内、国际航线分别完成68.5亿吨公里、38.6亿吨公里，同比分别增长5.5%、7.0%。1-11月，全行业共完成运输总周转量1184.7亿吨公里，同比增长7.4%。

　　投资建议

　　航空客运市场增速略有回升，2020年春运民航旅客运输量预计再创历史新高，我们维持行业“增持”评级，推荐收入成本弹性较大的【()、】、南方航空。

　　风险分析

　　经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，极端天气或群体事件降低旅客乘机需求。