传媒板块：低估值的内容类标的录得大涨

　　事件

　　近期，传媒板块内容类标的录得大涨。我们分别于11月11日和11月19日两篇报告中，曾提示传媒板块低估值内容类标的的交易性机会。

　　投资要点

　　(1)传媒板块经历了四年多的下跌，目前已经进入底部交易区间，我们曾于11月11日报告指出《低估值的内容类标的已具备安全边际，进入交易区间》，并在11月19日报告《重申低估值的内容类标的已具备安全边际，进入交易区间》重申了类似的观点，亦分别提及了传媒板块低估值内容类标的的交易性机会，如【()、】(002343.SZ)和华策影视(300133.SZ)等。我们认为，低估值情形下，任何利多都是上涨的动力。

　　(2)传媒板块估值风险已充分释放，目前板块市盈率为34倍(已剔除负值)，相较于2015年5月(历史最高点)的112倍下跌约七成，亦明显低于历史均值47倍(指12年至今的均值)。板块间溢价分析亦显示传媒板块在A股整体各行业(横向比较)的估值风险已充分释放。

　　(3)我们认为A股传媒板块已然触底。选股思路为(1)5G商用带来内容类，特别是AR/VR游戏，云游戏及高清视频类标的，有望起飞，相关标的为【()、】、完美世界(002624.SZ)和芒果超媒；(2)长期而言，维持“交易内容，持续渠道的看法”，因为流量和资本为传媒互联网的核心壁垒；(3)并认为，随投资者成熟度及结构改善，份额领导者有望持续录得溢价。

　　投资建议

　　关注5G商用带来的内容类标的起飞，如三七互娱、【()、】和芒果超媒，并适当参与低估值内容类标的的交易性机会。

　　风险提示

　　政策风险。