医药生物2019年8月投资策略：重视现金流改善标的

　　医药当前分化进入较深阶段，预计未来DRGs和分级诊疗两大抓手将完全改变行业模式

　　中国2022年之后面临每年500万以上新退休人口与新工作人口的剪刀差，医改的窗口期已经不长。DRGs与医联体为代表的分级诊疗均预计2-3年落地铺开，将药品、检查从利润部门转变为成本部门；将通过增量改革方式透过医联体普及以及诊所方式实现分级诊疗，并逐渐改变渠道分布，将高等级医院占主导逐渐转变为基层占比稳步提升。

　　行业动态数据医保增速较高，继续维持中高增长

　　医保支出1-7月增速高达22.73%。医药制造业营收增长8.5%，利润增长9.4%，行业仍然保持稳健，考虑到基本面分化严重，预计头部公司符合预期，医药中报整体值得期待。社会零售数据方面，规模以上中西药品1-7月增速7.4，相比略有下行，消费数据方面1-6月人均医疗保健支出则增长9.5%。整体行业稳的格局变化不大。

　　医保目录调整，带量采购向器械与高值耗材方向扩展

　　8月20日医保目录调整，相比以往出现较多剔除出医保目录的重点监控品种、中药注射剂普遍被限制为二级以上医院和具体适应症。且地方增补权力被收回，医保与医药的联动加强。耗材方面，多地启动了高值耗材带量采购的试点，部分品种如心内科、骨科产品招标价格大幅下降；IVD等器械行业也开启了产品标准编码码的推广，为未来的标准化统计和采购打下基础。

　　风险提示药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保目录调整利空品种销售下降超预期n投资建议中报前瞻稳健，政策明朗将改善预期

　　医药整体现金流优秀，受降息获益高于整体市场，但当前分化已经非常明显，除高度确定的头部龙头外，建议关注估值与前期高点相比有差距，细分领域头部优势明显、中报业绩高度确定、医保目录谈判获益品种的公司。8月策略A股推荐买入恒瑞医药、【、】、丽珠集团、天坛生物、博雅生物、迪安诊断、鱼跃医疗、乐普医疗、迈克生物、白云山；港股推荐买入中国生物制药、中国中药、三生制药。

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