机械行业：HIT技术渐行渐近 国内设备商将放异彩

　　投资要点

　　HIT效率提升潜力高+降本空间大，是未来最有前景的【、】电池技术

　　HIT通过独特的异质结结构可显着提升电池的转换效率，目前量产效率已突破23%。其优势主要有(1)效率提升潜力高，通过叠加IBC或钙钛矿技术，最高效率可分别达25%、28%以上；(2)降本空间大，低温工艺+N型电池更容易实现硅片薄片化；(3)其双面对称具有更高的双面率(现已达85%，未来可达98%，PERC为82%)，双面电池组件可获得10%以上的年发电量增益；(4)较PERC电池更低的光致衰减，HIT的10年衰减小于3%，25年发电量的下降仅为8%。

　　HIT电池降本的主要方向是材料+设备，国产化降本空间大

　　截止至2018年底，HIT电池生产成本约为1.22元/W，其中硅片成本和浆料成本占比最高，分别为47%和24%。未来降本增效的主要方向有1)降低硅片厚度、减少硅使用量，目前HIT硅片厚度为180um，未来有望降低到100um；2)控制银浆消耗量，梅耶博格的SmartWire技术将使银浆消耗量减少2/3，国产化后成本将进一步降低；3)提高设备的单机产能+进口替代，HIT国产设备的整线投资额有望从10亿/GW降低到5-6亿/GW。值得关注的是目前设备折旧约占电池成本的15%，未来有望通过设备国产化和设备效率的提升，将设备折旧降低到7-8%。

　　HIT技术路线设备数量少但难度高，镀膜设备是核心设备

　　HIT的制造只需4大类设备，分别是制绒清洗设备(投资占比10%)、非晶硅沉积设备(投资占比50%)、透明导电薄膜设备(投资占比25%)和印刷设备(投资占比15%)。其中制绒清洗设备和丝网印刷设备，国内的【、】和迈为股份可以实现国产替代。而最关键的镀膜设备，PVD和CVD，则很大程度上依赖于进口设备厂商，如梅耶博格、Singulus。优秀的国内厂商，如迈为股份、捷佳伟创和理想能源已经开始了镀膜设备的研制开发且小批量出货，关键的CVD设备也开始进入主流电池片厂商的产品认证过程中。

　　预计2019-2022年HIT设备市场空间超220亿

　　HIT技术路线目前处于小规模试产阶段，现主要的示范项目有四个，分别为新加坡REC的600MW项目(梅耶博格提供方案)，山煤集团的10GW项目(钧石能源提供方案)，通威合肥项目(迈为提供方案)，通威成都项目(主要合作捷佳伟创)。预计这几个项目将在2019年Q4或2020年上半年出量产数据，届时HIT的生产工艺路线和降成本方向将更为明朗。我们认为，量产HIT电池要比PERC电池更有竞争力的话，则其转化效率需达到24%以上，单位投资降低至5亿元左右。根据我们测算，预计2019年-2022年HIT设备的市场空间超220亿，其中2019年17亿元，2022年120亿元，复合增速为92%。

　　投资建议重点推荐(1)【迈为股份】电池片设备龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HIT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达65%以上，看好后续验证通过后订单落地。(2)【捷佳伟创】产品线广、协同性强的电池设备龙头，传统的优势业务即镀膜设备，在HIT最关键的CVD环节提前布局并具有优势。其他关注【【、】】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。

　　风险提示HIT产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。

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