中泰证券:LPR机制的本质及对银行利润影响测算

股票入门 2023-02-04 21:05www.16816898.cn炒股票新手入门

  【银行】戴志锋、邓美君专题!LPR机制的本质及对银行利润影响测算-20190818

  LPR政策的本质目的有三重。1、构建利率市场化的框架实际贷款利率与LPR(最优贷款利率)挂钩,LPR与MLF(金融市场利率)挂钩。2、降低企业融资成本变革LPR报价机制,实现贷款利率“两轨并一轨”模式,本质是变相降低银行贷款的基准利率。3、保持银行的经营稳定。政策避免银行经营压力明显增加LPR新老划断新发放贷款即日起参考LPR定价,存量贷款利率仍按原合同约定执行;存款端不推行利率市场化。因为银行经营稳定,是政策目标“宽信用”的前提。

  LPR机制实际运营情况展望。1、实际运营包括两个层面一是18家银行LPR(最优贷款利率)是如何报价的,二是各家银行是在LPR基础上如何制定各笔贷款的利率。2、LPR的初期形成,预计是央行的指导价格;在存款推进缓慢、银行主体市场化程度不高背景下,MLF到LPR的市场化传导机制形成是缓慢过程。3、具体的各家企业贷款利率下降的幅度,与企业的议价能力紧密相关。实际中,各笔贷款的利率形成已比较市场化是银行与企业根据供求关系和风险状况,双方博弈的结果,体现了双方各自的议价能力;而基准利率(LPR)是双方博弈的标准。预计大企业议价能力强,贷款利率下调幅度会与LPR下调的一致;中小企业与银行议价能力不强,下调幅度会小些。

  对银行利润影响测算中性假设,银行利润增速下降1%。中性假设1、19年LPR定价下降15bp,仅增量部分受影响,则对19年银行利润负面影响0.2个百分点; 下降25bp,对银行利润负面影响0.4个百分点2、2020年信贷资产定价下降25bp,仅增量部分受影响,则对2020年银行利润影响1个百分点。3、如果存量贷款重定价也纳入考虑LPR下降范围,则影响较大;我们也测算这种最悲观情形(包含按揭和不包括按揭重定价)。综合考虑看,我们预计对银行利润负面影响1-2个百分点。

  对各类银行影响程度优质银行影响最小。1、议价能力强的银行影响最小优质银行具有独特风控体系,对客户保持较强议价能力。2、从简单的报表分析按揭资产占比高影响较小;信贷占比总资产低、期限内重定价信贷占比相对较低的银行受影响更小;2020年受影响程度为农商行>股份行>城商行>国有行,总体差异不大。3、银行的分化会加大,风险定价能力将把银行之间的差距持续拉大。

  投资建议银行股有稳健收益。1、市场预期较充分,详见我们6月底报告《专题!利率政策思路已较清晰基准利率如何变?》;近期银行走弱,与经济预期较弱和降息预期有关;2、市场可能会过多解读对LPR机制对银行业的负面影响,银行股如果超跌会带来买入机会,核心资产逻辑持续招行、宁波、常熟;3、本次变相降息,对地产刺激有限。

  风险提示事件经济下滑超预期。金融监管超预期。中美协商进度不及预期。

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