东方财富：混动汽车市场黄金周期已至 挖掘增量

　　东方财富（300059）发布研究报告称，在纯电动汽车充电续航困难以及电池成本高居不下的现实情况下，混动汽车能有效助力中国汽车电动化的转型，满足车企的积分需求以及减碳趋势。看好混动相较于纯电车新增的投资机会。推荐电控ECU制造商菱电电控(688667.SH)，涡轮增压器制造商贝斯特（300580）(300580.SZ)、【()、】（300733）(300733.SZ)，EGR系统制造商隆盛科技（300680）(300680.SZ)，混动电池制造商科力远（600478）(600478.SH)和欣旺达（300207）(300207.SZ)。

　　东方财富主要观点如下

　　需求端C端新能源车主的充电续航焦虑亟待解决。

　　混动技术解决了纯电动车所面临的部分瓶颈，如充电基础设施不足导致的充电难和冬季续航里程大幅缩水问题，满足当下新能源车消费群体的关键需求。

　　供给端B端传统车企新能源转型面临上游成本过高的问题。

　　随着上游锂矿资源的不断涨价，纯电动汽车配置的大容量电池成本过高。混动汽车配置的电池容量更小，在当前电池成本高企不下和补贴退坡的情况下，车企发展混动汽车将有效降低成本，增加盈利空间。自2021年以来，头部车企开始集中放量，混动市场空间逐渐打开。爆款车型如秦PLUS-DMi、宋PLUS-DMi、理想ONE、帝豪LHiX迎来销量持续高增。中国混动车型销量从2020年的49万辆增长至2022年1-9月的157万辆。2023年随着比亚迪（002594）驱逐舰07、理想新一代增程、长城魏、大众途观、帕萨特家族等混动产品的推出，混动市场车型供应将进一步丰富。

　　产品端PHEV、HEV发力点各异，混动方案各有千秋。

　　PHEV以电驱动为主，符合汽车电动化大趋势。HEV仍以油驱动为主，但相较传统燃油车型具有更高的节油性和热效率。HEV市场丰田本田长期，THS/i-MMD系统具有高壁垒，随着国产品牌逐渐渗入，2021/2022年1-9月的CR2分别为98%/85%，行业集中度下降。PHEV市场国产品牌竞相争夺，比亚迪具有强大的垂直供应链，自研自产DM-i系统的三电零部件,稳坐龙头,2021/2022年1-9月比亚迪的市场份额分别为45%/60%。其他自主品牌如理想、吉利、上汽、大众、长城持续自研系统发力追赶。

　　风险提示混动车型销量不及预期;自主品牌混动新车型推出速度不及预期;纯电动充电桩建设速度超出预期;汽车全市场销量不及预期。