方正证券：消费时钟持续转动，疫情仅是短期扰

　　核心观点

　　从海外消费修复经验看，美国消费修复较快，率先进入后疫情时代；欧洲凭借刺激政策延缓衰退，反弹虽易复苏难；东亚国家经济活力强于欧美，发展中国家消费韧性强劲。我国过去三年间与海外路径差别较大，着眼未来，中国的经济复苏在时间和空间方面均有更好的前景。

　　消费时钟持续转动，疫情仅是短期扰动，未改变消费趋势。高端白酒抗压能力强，短期业绩确定性高，长期趋势。啤酒行业结构升级受供需两端共同支撑，确定性强。大健康板块在疫情后随着消费者对个人免疫力的关注度提升，迎来难得的消费者教育期。大众食品新趋势和新赛道需要时间的检验，产品力与渠道力深耕成为业绩保障的重要基石。餐饮、免税与酒店行业受疫情影响较大，随着疫情防控优化大趋势明确，餐饮线下客流逐步恢复，人流量承压后可以呈现快速回补趋势，需求回暖带动行业修复。

　　风险提示疫情冲击影响终端动销、经济韧性不及预期、政策变动风险、市场竞争加剧等。