扬德环能IPO：未上市衰退迹象已现，盈利能力下降恐不满足上市标准

标题建议：扬德环能IPO之路波折重重，业务衰退迹象凸显，能否成功上市仍待观察

自北京扬德环能源科技股份有限公司（以下简称扬德环能）于2021年12月向北交所递交IPO申请以来，其上市之路可谓波折重重。经历了近三年的漫长等待，期间经历了三轮问询、上市委问询，并已经通过上市委会议审核，却依然未能成功登陆北交所。最新数据显示，虽然提交的材料已多次更新，但审核进程仍然止步于提交注册环节，目前未见重启的迹象。这引发了市场对发行人自身成色及监管机构对其的疑虑。

深入分析扬德环能的招股书后不难发现，该公司存在的问题不容忽视。在盈利模式方面，尽管公司声称其业绩增长的主要动力来自于“双碳目标”带来的节能减排效应，但业绩并未如期增长。相反，在节能减排理念已转化为法规政策的背景下，公司营业收入却出现下滑趋势。合规经营和创新属性等方面的问题也令人担忧。值得注意的是，公司不仅投资风险系数较高，其辅导上市的保荐机构也屡遭质疑。公司自新三板挂牌以来已四次更换主板券商，最终选择的开源证卷在实力和声誉上并不突出。近期，开源证劵还因多项违规问题被中国证监会暂停债券承销业务六个月。

除了上述问题外，扬德环能的主营业务也显示出增长乏力的迹象。公司的主营业务包括低浓度瓦斯综合利用业务以及近年来新开发的分布式光伏发电和分布式天然气供热业务。从实际发展情况来看，传统业务低浓度瓦斯综合利用业务的营收占比一直稳定在80%以上，但该业务已经呈现出明显的衰退趋势。与此新业务也面临产能过剩的问题。公司的业务增长严重依赖补贴，这也使得其增长动能受到质疑。在双碳目标的推动下，能源结构的转型已经对发行人的传统业务造成冲击。煤炭消费比重的下降预示着公司未来面临的竞争压力将持续增大。

扬德环能的上市之路充满挑战。面对监管机构的质疑和市场的疑虑，公司需要在多个方面加强自身实力以提升投资者信心。其保荐机构也需要加强质量控制和尽职调查工作，以确保为公司提供高质量的上市辅导。尽管面临困难，但如果扬德环能能够解决上述问题并成功通过审核，那么其未来的发展前景仍然值得期待。一、光伏业务遭遇困境，转型之路困难重重

随着光伏行业的飞速发展，分布式光伏发电业务本应成为新的增长点，然而对于这家企业来说，现状不容乐观。其业务规模尚未达到盈利的临界点，便遭遇了光伏行业产能过剩的严峻挑战。行业内的统计数据显示，新投产的光伏项目数量大幅下降，许多项目被迫中止或延期。更糟糕的是，该企业所依赖的补贴也大幅减少，这对于其现金流造成了巨大的压力。除此之外，其实控人面临的处罚以及高管团队的变动也加剧了企业的经营不确定性。

分布式光伏发电业务试图在传统煤炭供热领域之外寻找新的增长点，但现实却让人失望。该业务的技术含量相对较低，对发行人来说并无显著优势可言。不仅如此，其所面临的竞争压力以及市场饱和度也使其难以在短期内实现盈利。对于这家企业来说，新旧动能转换并非易事。

与此分布式天然气供热业务也未能给企业带来预期的收益。这一业务模式的变化仅仅是能源来源的转变，缺乏真正的技术创新。在这样的背景下，补贴的大幅下滑无疑是对企业雪上加霜的打击。根据公开信息，财政部下发的可再生能源电价附加补贴支出执行数呈现断崖式下跌，这直接影响了企业的现金流状况。

面对这一系列困境，企业不得不面对现实。传统煤炭业务的衰退以及新能源业务的困境使得企业的业绩面临巨大的压力。实控人的不当行为以及高管团队的频繁变动也使得企业的经营状况雪上加霜。企业在尝试转型的过程中遭遇了多重困难，未来的道路充满了不确定性。二、实控人频遭处罚与高管动荡，企业经营雪上加霜

这家企业的实控人黄朝华先生近期频频受到处罚，这对其经营造成了极大的负面影响。在申请北交所上市的半年前，黄朝华在财报披露的敏感期内违规购买公司股份，因此受到了全国股转公司的监管工作提示。这不仅损害了投资者的信心，也影响了企业的声誉。

除了实控人的问题外，企业的高管团队也频繁变动，这使得企业的经营更加不稳定。在这样的背景下，同控企业的经营状况也显得相当惨淡。有迹象显示，可能存在通过混同经营来切割不良资产的情况，这无疑加剧了企业的经营风险。

黄朝华作为实控人，其持有的公司股权比例虽然较大，但并非完全控股，这意味着其控制权存在一定的不稳定性。再加上近期发生的各种事件，使得这家企业的经营状况变得非常严峻。尽管当前尚未上市，但衰退的迹象似乎早已显现。

这家企业在尝试转型的过程中遭遇了多重困难，包括光伏业务的困境、补贴的大幅下滑、实控人的频遭处罚以及高管团队的频繁变动等。这些问题使得企业的经营变得非常困难，未来的道路充满了不确定性。公司动态观察：高管团队动荡与大客户依赖下的盈利挑战

随着市场关注度的提升，某志在冲击北交所的企业近期动态引发了广泛关注。在董事长多次违规受到处罚的背景下，该公司的高管团队稳定性受到严峻挑战，多名董事、副总裁相继在任期前辞职。尽管公司坚称这些变动均为个人原因，但如此多的高管变动与公司的上市进程高度重合，引发了市场对背后真实原因的深度怀疑。业内观察人士认为，若公司果真拥有光明的上市前景，这些高管应该不会轻易放弃即将到手的巨大利益。尤其是连续三任副总裁的主动辞职，使得人们不禁猜测这其中可能隐藏着不为人知的隐情。值得关注的是，这并非全部问题所在。这家企业的实控人旗下共有九家企业，但其中仅有少数实现了盈利，其余企业无一例外均处于亏损状态。这不禁让人质疑实控人的经营能力。更令人担忧的是，这些企业之间以及发行人之间共用联系电话的现象普遍存在。这不仅引发了对企业独立性的质疑，也让人怀疑是否存在共用人员和设备的情况。如果同一批人员在同一行业经营相同业务，只有发行人保持盈利而其他企业亏损，这显然不符合常理。市场怀疑发行人可能存在人为剥离优质资产以进行突击上市的嫌疑。在这样的大背景下，这家企业的客户集中度问题也显得尤为突出。尽管发行人努力寻求业务转型和多元化发展，但营收依然高度依赖单一业务和传统客户。个别客户的依赖使得发行人在交易谈判中缺乏议价能力，尤其是在与大型国企合作时更是如此。更令人担忧的是发行人的应收款项问题。逾期款项和期后回款情况双双恶化，不仅影响了公司的财务状况和盈利能力，也进一步削弱了其营运能力。面对这样的困境和挑战，发行人未来的道路将充满坎坷和不确定性。市场对其能否满足上市标准并成功实现上市充满了疑虑和担忧。这家企业的未来走向充满了不确定性，投资者和市场的关注焦点将持续聚焦于此。面对当前严峻的经营状况，发行人的业绩下滑趋势令人担忧。据其最新年报显示，营业收入和净利润均出现显著下降，毛利率也呈现逐年下滑的趋势，已经跌破了40%的重要关口。这一状况不仅影响了发行人的上市资格，更使其站在了悬崖边缘。若未来一年内无法实现业绩反弹，发行人将面临暂停上市的困境。

发行人的日常经营问题同样突出，合规意识淡泊，日常操作频频触碰法律红线。实控人的违规操作已经成为常态，甚至被监察机构留置。在此背景下，发行人的日常经营也充斥着各种擦边球操作，并频繁受到行政机关的处罚。据统计，仅报告期内，发行人因未批先建、违反安全法等原因就受到九次行政处罚。更令人担忧的是，其内控有效性屡遭质疑。

除此之外，发行人的关联交易和三方回款问题也频频发生。尽管金额相对较小，但考虑到其加权平均净资产收益率长期在上市标准线上下浮动，这些关联交易的重要性不容忽视。与此发行人的会计差错问题也浮出水面，其对净利润的影响超过了处罚。这表明发行人在合规经营方面存在严重问题，甚至可能正在钻法规漏洞。

发行人作为一家在新三板挂牌近9年的企业，亟需加强合规意识，规范日常经营行为。其实际控制人应深刻反思并严格遵守法律法规，避免为发行人带来更大的经营风险。对于投资者而言，更应保持警惕，审慎评估风险后再做决策。五、产能利用不足，募资偏向还债，利息分红高于补流资金，募投项目合理性存疑

近日，某公司通过招股书披露了其首次公开募股（IPO）的计划，意图筹集资金18,500万元。这些资金将主要用于瓦斯发电站的建设运营、研发中心的建设、偿还金融机构的借款以及补充流动资金。深入分析这些项目后，不禁让人对资金使用的合理性产生严重质疑。

瓦斯发电站建设运营项目作为产能扩建的主要方向，计划投资6,088.45万元。该公司近几年的低浓度瓦斯发电业务的产能利用率持续低迷，一直在70%以下徘徊。面对如此低的产能利用率，扩张产能似乎并非明智之举。

研发中心建设项目同样存在疑问。虽然研发是驱动公司长期发展的核心动力，但该公司在研发方面的投入与其募资规模相比显得微不足道。尽管研发人员薪酬占比一直较高，但总的研发支出并未与公司的规模和募资额度相匹配。令人疑惑的是，该公司的高新技术企业资格认定也存在不达标的情况。按照相关规定，其研发投入占销售收入的比例明显低于规定的最低标准。更为严重的是，自公司成立以来，获得的发明专利数量有限，最新的发明专利还是早在几年前取得。

最令人费解的是偿还金融机构的借款和补充流动资金的部分。一方面，公司需要筹集大量资金来偿还银行借款，金额高达6,510.08万元，这甚至超过了瓦斯发电站建设项目的投资额度。另一方面，用于补充流动资金的资金高达3,581.47万元，却远高于公司用于偿付利息和发放股利的现金支出。这种操作让人不禁怀疑公司是否存在将偿债风险转嫁给投资者的嫌疑。

该公司此次的募资项目在合理性上似乎存在不小的问题。投资者在作出决策时，必须深入考量这些项目的真实性和可行性。