兄弟科技再融资：前次募投发生重大变更、此次募投必要性与合理性存疑，业绩波动剧烈且期后录得巨亏、多元化下抗风险能力堪忧

兄弟科技再融资：多元化战略下的业绩波动与再融资必要性探讨

多元化是一把双刃剑，它在为企业带来营收增长的也可能加剧管理、市场等风险，甚至导致企业陷入财务危机。近期，兄弟科技股份有限公司（以下简称“兄弟科技”或发行人）拟再融资，引发市场关注。本次募资的主要用途是年产1,150吨碘造影剂原料药建设项目及补充流动资金。对此，我们需要对兄弟科技的业绩波动、经营风险以及本次再融资的必要性进行深入探讨。

一、多元化战略下的业绩剧烈波动

近年来，发行人通过新设、兼并收购等方式拓展业务，但业绩呈现剧烈波动。报告期内（2020年至2023年1-9月），毛利率水平如心电图般起伏不定。尽管发行人解释称受宏观经济、原材料价格、政策等多种因素影响，但从其毛利具体构成情况来看，新拓展业务的经营情况并不乐观，反而加剧了业绩的不稳定性。尤其是香精香料产业链项目和原料药领域，其毛利率下滑幅度令人担忧。值得注意的是，此次募投建设的主要项目正是亏损严重的原料药业务。

二、境外销售依赖度高，抗风险能力存疑

发行人的业务对境外销售依赖程度较大，境外客户集中度较高。在近年来国际航运运费价格波动加剧、国际贸易需求疲软等多重因素影响下，发行人的境外业务受到严重冲击。对于某些重要客户的数据披露存在不一致情况，这也增加了市场对发行人业务稳定性的担忧。

三、内部控制与风险管理问题频发

除了业绩波动和境外销售风险外，发行人还面临其他挑战。终止并购交易事项涉及原公司高管被判犯内幕交易罪，涉诉金额庞大技术秘密纠纷案尚未最终判决，行政处罚事件频发，其内部控制有效性存疑。这些问题都可能影响发行人的经营稳定性和持续发展能力。

四、再融资的必要性存疑

面对上述种种问题，兄弟科技此次再融资的必要性存疑。投资者和市场普遍关注本次再融资的真实目的和实际效果。在业绩波动剧烈、风险加剧的背景下，兄弟科技如何确保募集资金的有效使用，以及如何提升内部控制和风险管理水平，将是本次再融资成功的关键。

兄弟科技在多元化发展的道路上面临着诸多挑战。本次再融资计划能否成功实施，还需要看发行人如何应对这些挑战，并提升内部控制和风险管理水平。投资者也需要谨慎评估投资风险，做出明智的投资决策。经过深入分析，发行人面临着诸多业务、经营和监管风险。从业务层面来看，其出口业务成本受全球航运运费影响大幅上升，最大客户朗盛集团因全球冲突和能源危机生产成本上升并减产停工，导致发行人相关业务收入剧烈下滑。尽管其在新拓展领域取得了一定的成绩，但整体业务的抗风险能力依然较低，未来业绩波动的风险较大。近期发布的年度业绩预告显示，发行人面临严重亏损，短短一年内业绩反差巨大，引发了市场和投资者的极大关注。

进一步探究其原因，发行人在回复审核问询时提到的产品价格回升和业绩改善预期并未如期实现，反而出现了业绩进一步下滑的迹象。这引发了对其披露信息真实性和合理性的质疑，产品销售价格是否出现进一步大幅下滑成为了市场关注的焦点。与此发行人在快速拓展业务领域的过程中，涉及一起重大技术秘密纠纷案，涉诉金额巨大且尚未做出最终判决，这无疑给其未来发展带来了极大的不确定性。

除此之外，发行人的经营风险也在不断聚集。其内部控制的有效性受到质疑，环境保护和生产安全等相关风险不容忽视。报告期内，发行人及其子公司多次受到行政处罚，其主营产品之一被列入“双高”产品名单，这对其环境风险防范措施和应急预案管理制度提出了更高的要求。发行人股权质押相关风险也在不断上升，股价的持续走低已经使得多笔股权质押触及预警线和平仓价格。

在此背景下，投资者对发行人的未来前景充满了担忧。其面临的业绩压力、法律风险、内控风险等多重挑战都需要引起足够的重视和关注。对于投资者来说，深入理解发行人的业务模式、经营状况以及潜在风险是做出明智投资决策的关键。对于发行人来说，如何有效应对这些挑战，稳定业务发展，提升盈利能力，也是其未来面临的重要任务。

至于如何解决这些问题，发行人需要深入剖析自身业务模式、优化供应链管理、加强内部控制和风险管理。加强与投资者的沟通，提高信息披露的透明度和质量也是必不可少的。只有这样，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，实现持续、稳健的发展。

发行人面临着多方面的挑战和风险，投资者在做出投资决策时需要谨慎考虑。发行人也应积极应对这些挑战，加强内部管理和风险控制，以稳健的姿态迎接未来的市场变化。一、发行人股价现状及其与股权质押预警价格的接近程度

当前，发行人的股价虽有所回升，截至2024年4月3日，其股价为3.47元。尽管如此，其股价仍接近发行人目前的股权质押预警价格，这引发了对公司财务健康状况的密切关注。

二、前次募投项目建设的波折及此次碘造影剂原料药募投项目的审慎性和合理性质疑

发行人的前次募投项目建设经历了一系列波折，包括项目变更和延期投产等。其前期立项论证与募资过程的审慎性与合理性备受质疑。此次碘造影剂原料药募投项目的必要性及其效益测算过程的谨慎性同样令人怀疑。

发行人的前次募投项目曾发生重大变更，变更后的项目再次出现投产延期，这使得项目立项与论证的审慎性和合理性受到质疑。原来计划生产的年产30,000吨天然香料建设项目因资金不足和其他问题而被迫缩减规模并更改方向。发行人在审核问询函回复中提到的中止原天然香料建设项目的理由，即松节油价格的不确定性与实际市场价格走势存在出入，引发了外界对其真实动机的质疑。

变更后的苯二酚二期工程项目也未能如期完成，实际投产时间远晚于原计划。这使得外界对发行人项目管理和决策能力产生疑虑。此次年产1,150吨碘造影剂原料药募投项目的营收占比不高，仅为发行人同期整体营收的4.89%。而且该项目的效益测算过程中的假设条件也受到质疑，特别是理想化产能利用率和产销率的预估存在不合理之处。通过与同行业可比公司的横向比较，发现发行人的产能利用率和产销率均低于行业平均水平，这进一步削弱了其效益测算的可信度。

发行人的前次募投项目建设过程充满波折，前期立项论证与募资过程的审慎性和合理性受到质疑。此次碘造影剂原料药募投项目的必要性和效益测算过程的谨慎性同样面临严峻挑战。在此背景下，投资者需保持高度警惕，深入分析和理解发行人的财务状况及未来发展前景。一、行业背景及市场概述

随着医疗行业的快速发展，碘造影剂原料药市场规模不断扩大。我国碘造影剂原料药产能预计三年后将达到5,855.00吨，较现有产能几乎翻倍。市场预测也显示，未来五年内，我国前五大品种碘造影剂原料药市场规模的年复合增长率仅为约11.03%。市场竞争激烈，产品同质化程度高，供需失衡的风险不容忽视。

二、项目分析与挑战

面对激烈的市场竞争和复杂的行业环境，发行人面临着诸多挑战。其产能消化能力存在不确定性，而未来项目建设的先发优势并不明显。发行人所预测的募投项目毛利率水平也引发关注。其估算的毛利率与可比公司相比基本相当，但自身现有项目的经营情况并不理想，这使得其毛利率的预测合理性受到质疑。

募集资金的使用也成为关注的焦点。除了用于碘造影剂原料药建设项目外，还有大量资金用于补充流动资金。发行人对于流动资金的需求预测建立在假设未来三年收入年增长率高达20%的基础上，而公司近年来的营业收入趋势并不支持这一预测。流动资金缺口的预测过程存在巨大差异，引发对其谨慎性和合理性的质疑。

三、风险与质疑

发行人在报告期内业绩剧烈波动，且涉及多项风险事件。包括终止的并购交易引发的技术秘密纠纷、内部控制有效性存疑以及前次募投项目建设的波折等。这些因素使得投资者对发行人的项目建设和运营能力产生质疑。此次碘造影剂原料药募投项目的效益测算数据在两份报告间的差异也引发了对其项目建设的必要性、测算过程的谨慎性与合理性的质疑。

在激烈的市场竞争和复杂的行业环境下，发行人面临着诸多挑战和风险。其前次募投项目以及此次碘造影剂原料药募投项目的建设都面临诸多不确定性。投资者应密切关注其项目建设的进展、经营情况的改善以及风险事件的解决，以做出明智的投资决策。对于发行人来说，提高自身的核心竞争力、加强内部控制、审慎决策以及加强与投资者的沟通都是其未来发展的重要任务。