回顾与前瞻：2025时代印记之重大事件概览

北新建材前沿动态：股权激励计划展现稳健增长的信心

近期，北新建材公布了一项全新的股权激励计划草案，这一举措充分展现了公司对未来的高质量增长充满信心。该计划针对约347名员工，授予股票数量总计达到惊人的近千万股。此计划不仅凸显了公司对于员工个人发展的重视，更是对未来发展的一种积极预期。

按照新的股权激励方案的要求，未来几年的解锁扣非净利润目标已经明确设定。公司对未来几年的业绩有着稳健的预期，同时也在寻求更高质量的发展策略。该方案还强调了科技创新的重要性，为后续的发展提供了更广阔的空间和可能性。

值得一提的是，这次的激励计划对激励分配进行了更为均衡的设计，更好地把控了实际收益。与此新的政策导向使得机制设计更为完善。这一方案是公司在新的战略阶段的重要一步，标志着公司正逐步迈入战略成效兑现的新阶段。

尽管面临宏观经济下行的压力以及原材料成本上涨的挑战，但北新建材对未来充满信心。公司的新战略正在持续推进，未来几年的发展前景可期。特别是在新一代管理层的领导下，公司正迎来新的发展机遇。

中材科技：风电叶片需求强劲，业绩预期乐观

中材科技正迎来风电叶片需求的强劲增长时期。预计明年公司的叶片主业将呈现强劲增长态势，收入有望突破百亿大关。公司的玻纤和锂膜业务也表现出强劲的增长势头。

在风电领域，中材科技的风电叶片业务正在享受需求的高度繁荣。原材料虽然面临小幅上涨的压力，但订单量的增长以及销量的预期增长足以抵消这一压力。公司在玻纤领域的表现同样出色，尤其是在低介电纱方面，公司已经具备了生产技术优势。随着终端需求的增长和行业集中度的提高，公司的业绩弹性值得期待。

在锂膜领域，公司的需求景气持续上升。预计明年锂膜出货量将继续保持增长态势。随着头部企业的扩产和行业集中度的提高，中材科技在这一领域将占据更大的市场份额。公司的锂膜业务有望在未来的市场竞争中脱颖而出。综合来看，中材科技未来的业绩预期乐观，具有巨大的增长潜力。我们给予“买入”评级，并看好其未来的发展前景。

风险提示：

风电行业的蓬勃发展并非一帆风顺。尽管其潜力巨大，但发展速度可能不及市场预期。与此玻纤需求修复、锂膜产能扩张等也存在不确定性。测算数据总是带有一定的主观性，需要我们审慎对待。

《巨人网络：征途新篇章，AI战略布局》

巨人网络，一家在游戏界独领风骚的公司。近日，其官方宣布了一则重磅消息：备受瞩目的《原始征途》正式版已经定档，代言人正是风华绝代的佘诗曼。这款游戏承载着无数玩家的期待，将在不久的将来与我们见面。而在AI领域，公司也不甘落后，发布了名为“千影QianYing”的有声游戏生成大模型，彰显了其在科技前沿的雄心壮志。

回顾过去一段时间，巨人网络的表现相当稳健。其存量游戏依然在市场上屹立不倒，而新游表现也令人瞩目。《原始征途》自上线以来，便以其独特的玩法和精美的画面赢得了众多玩家的喜爱。如今，正式版的推出更是让人期待不已。在此基础上，游戏将进行全面革新，从非绑道具产出、聚宝阁、小程序与手游的全互通、至尊巅峰赛事到游戏玩法和全民福利等方面都将有新的突破。这无疑将为玩家带来全新的游戏体验。

除了游戏业务，巨人网络还在积极探索AI在游戏领域的应用。其发布的“千影QianYing”有声游戏生成大模型便是其在这一领域的重大突破。这一模型不仅具备游戏视频生成能力，还能理解用户的输入交互，实现游戏角色的复杂、连续性动作的运动。视频配音大模型YingSound的发布更是为游戏内容创作带来了全新的体验。随着这些技术的不断进步和突破，我们期待未来游戏交互方式和玩法将发生革命性的变革。

在休闲游戏领域，巨人网络的《太空杀》也一直在探索新的玩法和模式。其推出的多智能体AI原生玩法“AI残局挑战”便是一个很好的例子。这一玩法结合了真人玩家和AI玩家，使得游戏更加具有挑战性和趣味性。《太空杀》还推出了UGC剧本工具“鲨青小剧场”，为内容创作者提供了一个展示才华的平台。

金禾实业：三氯蔗糖的景气度持续提升

金禾实业近期发布的消息也引起了市场的广泛关注。其生产的三氯蔗糖价格再次上涨，这标志着该行业的景气度正在持续提升。考虑到公司在基础化工业务方面的承压表现，这一涨价无疑为公司带来了新的发展机遇。

三氯蔗糖作为一种重要的甜味剂，其市场需求一直在增长。而金禾实业作为该行业的领军企业，将充分受益于这一市场的增长。公司的出口业务也表现出强劲的增长势头，这进一步证明了公司的实力和前瞻性。

三氯蔗糖与安赛蜜市场概况

在全国三氯蔗糖市场中，最近的出口数据显示：今年11月，三氯蔗糖出口量达到约XX吨，虽然同比有所下降，但其在全球市场中的需求依旧保持旺盛增长。与此安赛蜜甜味剂的市场需求也呈现出积极的增长趋势。随着全球健康意识的提升，减糖趋势日益明显，甜味剂的市场需求预期将持续增长。特别是在定远二期项目中，公司成功试生产并计划投资粉煤化装置替代传统工艺。与万华营养科技的紧密合作将进一步推动佳乐麝香装置的升级与产能扩张。在基础化工领域，公司正积极布局年产合成氨航天炉粉煤气化项目，以强化其在市场上的竞争优势。投资者仍需警惕在建项目的风险以及海外需求的波动。

姚记科技：深耕扑克牌与休闲游戏领域

姚记科技以其独特的商业模式和强大的市场定位，正在不断拓展卡牌赛道。这家起步于扑克牌业务的公司近年来成功转型进入国内外休闲游戏和互联网营销领域。其战略投资上海超旺公司标志着正式进入国内球星卡市场的决心。扑克牌业务的扩产与提价策略预计将为公司带来可观的收益增长。其游戏业务在游戏研发和运营方面的出色表现也为公司带来了稳健的业绩基本盘。公司推出的多款休闲游戏产品均受到市场的热烈追捧。随着其子公司成蹊科技成为南京呆萌网络科技有限公司的股东，公司游戏业务的版图进一步扩大。展望未来，姚记科技将继续深化其在休闲游戏领域的领先地位，并积极探索新的增长路径。

卫星化学：乙烷关税调整带来成本下滑

随着国务院关税税则委员会发布的最新调整方案，乙烷的进口关税税率显著下降。这一调整对于卫星化学等依赖乙烷作为原料的公司来说无疑是一个重大利好。新的税率将有效降低公司的原料成本，进而提升其竞争力。这一政策调整不仅体现了国家对绿色低碳发展的重视，也为相关产业带来了实实在在的利益。卫星化学将充分利用这一机遇，推动公司的持续发展并深化其在化工领域的领先地位。投资者仍需关注行业政策风险以及商誉减值等潜在风险。

针对某公司而言，乙烷进口成本的优化和乙烷裂解项目的盈利性改善，为公司带来了实实在在的效益。按照乙烷价格的计算，调降关税带来的成本下降和净利润增长相当可观。尽管短期内乙烷价格因天然气上涨而有所波动，但长期来看，其价格中枢将回归稳定水平。乙烯及下游产品价格虽然受到油价波动的影响而有所调整，但考虑到油价底部震荡及政策端利好的驱动，化工品价格有望企稳回升。

公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目的顺利开工，不仅开启了公司的第二成长曲线，而且通过C3产业链的强链补链延链策略，新增项目已顺利投产。公司在徐圩新区投资的高端新材料产业园项目，总投资额巨大，建设内容涵盖多个高端聚烯烃项目，展现了公司对未来的雄心壮志。

在资本市场方面，某些公司的控股子公司成功获得IPO受理，为其打开了更广阔的融资通道和团队激励机制。一些跨国公司通过全球化业务布局和技术研发重视，实现了业务的快速发展和市场的逐步打开。另外一些公司通过现金收购优质路产的方式，有望显著增厚利润。这些收购的资产不仅区位优秀，剩余收费年限长，而且创收能力也相当优秀。

我国在推进绿色低碳发展的道路上不断前行，企业通过优化进口结构、扩大优质产品进口、加强技术研发和产品创新等方式，积极应对市场变化和挑战。资本市场的活跃和优质企业的崛起，为我国经济发展注入了新的活力和动力。我们对企业未来的发展充满信心，期待更多的创新和突破。从单公里日均收入角度看，阜周高速、泗许高速的收入水平与公司现有资产中的连霍高速和岳武高速相近，这些优质资产完全具备注入上市公司的条件。此次以47.7亿元收购两条路产，其中阜周高速评估价为29.0亿，增值率达62.7%，泗许高速评估价为18.6亿，增值率为53.4%。对于收购价格，我们认为合理，并且预计这将增加公司的盈利和现金流。

从财务预测来看，预计收购资产在24年的净利润合计为2.25亿元，对应的PE约为21.2倍，略高于行业平均水平。尽管公告发布后股价有所下跌，部分投资者可能对溢价收购表示疑虑，但从EV/EBITDA角度考虑，我们认为项目估值合理。预计阜周高速和泗许高速的EBITDA合计约4.89亿元，而EV为股权对价和收购资产自带负债之和，处于合理区间。考虑到路产的剩余收费年限较长，我们认为这次收购物有所值。

此次收购以现金完成，不涉及股权增发，因此不存在盈利摊薄的风险。预计项目盈利扣除项目作价所导致的财务费用后，将为公司增厚利润约1.2亿。公司现金流充沛，可快速偿还项目债务，实际财务费用增加可能低于假设值。

对于未来盈利预期，我们暂时不将此次收购纳入盈利预测，预计公司在2024-2026年的净利润及EPS有所增长。若考虑本次收购，公司盈利有望继续提升。维持“强烈推荐”评级。

风险提示：需要关注改扩建年限延长的不确定性、资产收购进程的不确定性以及宏观经济环境的变化。

接下来关注宇通客车。在最近的报告中，我们看到宇通客车在维持其客车行业领头羊地位的也展现了令人瞩目的增长势头。特别是在刚刚过去的十二月里，其客车销量大幅超越预期。这一表现得益于内需和出海的强劲增长。宇通客车作为国内和出海的双龙头，未来业绩有望持续增长。其全年产销表现强劲，得益于新能源城市公交车及动力电池更新补贴政策的改善以及国内客车与公交市场的复苏。中国客车的性价比优势突出，出口市场也表现强劲。展望未来，随着客车行业的持续复苏和公司不断的努力，宇通客车有望继续保持增长势头。不过也要注意到一些风险点，比如中大客行业国内需求恢复不及预期、海外出现贸易摩擦等。