内蒙华电：区域优势明显 资产布局良好

公司运营摘要及前景分析

2011年，得益于电量电价的增长以及参股“点对网”项目带来的丰厚投资收益，该公司展现出强劲的盈利能力。随着全国经济增速放缓，公司在2012年一季度的电量出现下滑，业绩虽不及预期，但其盈利表现仍优于行业平均水平。

深入研究其财务数据，我们发现公司在2011年每股收益达到0.33元，虽略低于我们的预期，但其主营业务收入却实现了7.3%的同比增长。尽管公司在该年度面临成本上升的挑战，如采购燃煤价格上涨11%，新机组投产导致的折旧、摊销和财务费用增加，但由于其在电力行业的独特地位以及“点对网”电力项目的优势，公司仍展现出较高的毛利率和净利率，远超行业平均水平。

进入2012年，受宏观经济影响，公司一季度业绩出现波动。蒙西电网电厂的发电量同比下滑13%，燃料成本也同比增长9%，这些都对公司业绩产生了压力。我们预期随着经济的逐渐恢复，电量增速将逐渐回升，公司业绩也将随之恢复。

公司的后续发展动力十足，业绩提升空间巨大。截至2011年底，公司权益装机和可控装机均实现显著增长，还有大量的在建及筹划装机容量。作为大股东唯一的煤电平台，未来仍有大量的电力资产和煤炭产能有注入预期，为公司未来的增长提供了巨大的空间。

我们强调，该公司的区域优势显著，资产布局合理，且其募投项目具有可观的盈利能力。我们坚持对公司的“强烈推荐”投资评级，并设定目标价为9.3元。

投资者也需要注意到一些潜在的风险因素，如煤炭价格的超预期上涨、用电增速的放缓以及发电小时数的下降等，这些都可能对公司业绩产生影响。但总体来看，公司的强大实力和良好前景使其仍具有极高的投资价值。