基于产出缺口的投资时钟的配置策略

以产出缺口揭示的经济周期四个阶段及投资时钟的运作

在经济运行的舞台上，产出缺口如同一面明镜，映射出经济周期的四个阶段。那么，何为产出缺口？它衡量的是实际产出与潜在产出之间的差值，或是这个差值与潜在产出的比率。这一指标揭示了现有经济资源的利用程度，其背后的数据支撑可以通过NBER的实证检验得到验证。

我们定义的经济周期四个阶段如下：

1. 复苏阶段：当产出缺口从低谷开始反弹，逐渐接近零轴，标志着经济的复苏。这一阶段，资源开始得到有效利用，经济活动逐渐活跃。

2. 扩张或过热阶段：产出缺口从零轴开始继续攀升，经济进入繁荣期，资源得到充分利用，甚至可能出现过度热络的现象。

3. 衰退阶段：产出缺口从高峰开始下滑，向零轴靠近，表明经济活动的减缓，资源利用程度下降。

4. 萧条阶段：产出缺口跌至最低点，经济陷入萧条，资源闲置现象严重。

基于产出缺口的投资时钟如何运作呢？在经济周期的不同阶段，投资的选择和策略应如何调整？以当前的经济环境为例，从大类资产角度看，随着一系列经济指标的反弹，债券短期仍将走强，并逐渐过渡到股票。而在大类行业选择上，医药、消费、电信、信息、金融等行业可能展现较好的相对收益和绝对收益。具体到行业，TMT各子行业、医药生物、军工、汽车等被看作是较佳的投资选择。

理解产出缺口与经济周期的关系，有助于我们更好地把握投资时钟的运转，从而做出更为明智的投资决策。